美國五大投行中碩果僅存的高盛和大摩，本周先後公佈最新一季業績，虧損數字皆較市場預期為大。但奇怪的是，市場反應甚為正面，高盛股價當日上升6%，尚可說是聯儲局減息後大市向好，但美股道指周三下跌接近100點，大摩仍能扭轉業績公佈後急挫8%的頹勢，倒升2.3%收市，卻令人詫異。
兩家投行的虧損數目相若，高盛蝕21.2億（美元．下同），或每股蝕4.97美元，多於預期的每股蝕3.73元，大摩則錄得23.7億虧損，每股蝕2.34元，遠高於預期的34美仙。相對去年同期表現，自然是高盛更劣。高盛由於沽空按揭抵押證券（CDOs）而獲取巨利，去年第4季仍錄得32億的破紀錄盈利，每股賺7.01美元，股價其後更改寫了新高；相反，大摩去年同期要為按揭資產減值94億，最終出現35.9億虧損，今季的虧損數字縮減至僅12億，其實已大大收窄。
評級機構穆廸於兩家投行業績公佈後，先後調低其信貸評級，高盛由Aa3降至A1，大摩則由A1貶至A2，前景均為「負面」。穆廸稱信貸市場危機持續及經營環境困難，會對其業務構成打擊，但市場視而不見，未知是對評級下調已感到麻木，還是對評級機構的公信力作無聲抗議？
投行光輝日子成過去
從兩家投行的業績細節觀察，一些核心的業務相信已難復盛時光輝，例如包括投資銀行業務的「併購顧問及包銷」，大摩分別下跌了32%和63%，高盛整體亦減少了31%；「固息收入及買賣」方面，大摩蝕12億，已較去年同期的79億大為改善，高盛則蝕34億；至於最賺錢的「資產管理」，大摩因淨贖回而流失了765億，高盛這方面的收入亦減少了19%。
投資銀行精心包裝的糖衣毒藥，經過今次金融海嘯後再乏人問津，信貸市場結冰，資金來源變得不可靠，投行一貫借短放長的做法變得不可行，兩家投行為了求存，已申請轉型為傳統商業銀行，以便直通聯儲局貼現窗，代價則是要接受更嚴格的規管。
大摩積極去槓桿化後，槓桿比率由第3季的23.4倍降至11.4倍，資產亦因而由9870億減至6570億，由此亦可看到，過去金融市場藉着高槓桿興波作浪日子已成過去，短期將不復返。
王冠一
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