葉氏化工（408）股價在過去大半年大幅滑落，由3月的6元高位跌到近期的2元水平，跌幅6成多，跌勢雖急，但相對唔少大跌八至九成的實力股，已算跌得少。
葉氏股價急滑，係受金融海嘯衝擊全球股市影響，業績亦然，但總算守得穩。09年度（3月年結）的上半年，集團營業額30.85億元，升31.3%；盈利1.58億元，升1.7%，每股盈利29.7仙，中期息派8仙。
盈利增幅遠比營業額為低，主要係金融海嘯令歐美市場衰退，中國工業出口受嚴重打擊，市場需求萎縮，競爭加劇，整體毛利率16.5%，下跌2.5個百分點。
集團主要生產溶劑、塗料和潤滑油，客戶大多在內地，期內溶劑營業額19.02億元，為歷來半年銷售新高，升39.7%，分類業績1.43億元，升5.9%，在產能持續擴展下，單體溶劑在華南的年產能已達31萬噸，但由於今年2月收購的江蘇泰興化工廠業績比預期差，且錄得輕微虧損，以及生產用煤成本高企，和毛利較低的單體溶劑出口增加，令盈利只有輕微增長。
預期息率可達9厘
塗料營業額10.6億元，升22.3%，分類業績6414萬元，減8.7%，主要係市場競爭激烈及生產成本上升。今年5月收購的柏林電子機殼塗料業務，經整合後，已陸續帶來收益。
潤滑油營業額1.54億元，升29.8%，分類業績750萬元，大升3.8倍，主要在優化生產物流和採購帶來協同效應，令成本和售價得到進一步改善。
集團預期未來半年至一年經營環境難望好轉，為求安全過渡，已暫停所有收購合併計劃，並會凍結管理層的薪酬，但暫時沒有裁員和減薪計劃。至於產品方面，將會致力提升品質，增強競爭力。面對華南工業市場已進入調整期，集團已部署拓展華東和華北市場。
09年度下半年，原料價格已大幅回落，預期毛利率應可保持上半年度水平，估計全年盈利約3億元，每股盈利55.7仙，派息20仙，預測PE4倍，息率9厘，可長線持有，屬收息穩健對象。
郭兆誠