近期各國主要央行繼續傾力推出新刺激經濟措施，當中美國聯儲局變陣，實施「量標寬鬆」貨幣政策，為求重新紓解銀行信貸緊縮狀況；而中國政府則繼四萬億元人民幣的大型刺激經濟方案後，上周出其不意大幅調降存貸利率，從上周股市及信貸價差的表現推測，目前投資市場的情緒已初見有穩定下來的迹象。
步入12月，預料股市將受惠早前拋空股的平倉盤及策略回補行動，尤其是早前的弱勢股及指數相關活動針對的策略性拋空對象，如滙控（005）及一眾大型地產股，這些股份的空倉回補，有利大市至今年底趨向穩定。不過，港股的上升動力，將受制若干因素。
空倉回補支持股價
首先投資市場對環球經濟前景的憂慮，並未改善過來，縱使聯儲局已開始利用「量標寬鬆」政策，如近期推出5000億美元計劃暢活美國房貸市場，極力阻止經濟步向通縮的困局，但普遍投資市場對其成效，只持觀望的態度。從美國國債市場的長期孳息持續下跌，可見一斑，現階段美國10年期國債孳息已跌至3%以下，為過去50年首次。
美國國債孳息的變化，可視作當今差不多最有效反映市場對美國經濟前景預期的領先指標，美國長債息的表現，某程度反映市場預期美國經濟面對日益上升的通縮威脅。環球經濟灰暗的前景，對資金流向股市，短期內始終帶來消極的困擾。
其次，當然是不少金融機構仍處於去槓桿化階段，令就算持有現金的投資者，普遍擔心歐美金融機構未來仍有減持投資的需要之下，形成大家傾向採取觀望事態進展的策略，股市內的潛在沽壓威脅揮之不去，反過來影響股市的購買力。
恒指自去年第四季的歷史高位下跌至今年10月的低位10676，跌幅達66.6%，高於97至98年亞洲金融風暴的53.9%及2000年科網泡沫的54.43%，主要是反映是次環球經濟前景及資金收縮情況較嚴重，但相信恒指年內跌破10676的機會不大。
作者曾永堅為證監會持牌人士
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