【本報訊】由於歐美消費市場氣氛急劇變壞，利豐（494）上周罕有調低今年全年盈利增長預測。證券界普遍預期，利豐今年增長放緩，及明年市道無大改善下，利豐08至2010年的三年計劃將落空。不過，消息指出，利豐暫未調整有關目標。
記者：陳健文
利豐早前公佈，集團目標在2010年或之前，將營業額增至逾1560億元，核心盈利逾78億元。由於過去12年四次的三年計劃，只有一次因沙士而未能達標，因此雖然市場預期美國經濟增長放緩，但各證券行均對利豐能夠達標，保持樂觀態度。
年生意增25%始達標
不過，當利豐上周宣佈10年來首次縮減營運規模，加上管理層調低增長指引後，各行均紛紛將利豐08至2010年預測下調，摩根大通則將其2010年營業額預測，下調至1371.8億元，法巴下調至1327.63億元，美林則降至1354.66億元，顯示證券界已「打定輸數」。
雖然一致看淡，但基金界消息指出，利豐管理層認為，現時不適合檢討三年計劃，故暫無意調整目標。有分析員認為，利豐做法合理，好像02至04年的三年計劃，因受「911」事件餘波及沙士影響，而未能達標，利豐只是在04年初才披露不能達標。
一名外資分析員指出，看淡不代表大家懷疑利豐管理層的危機處理能力，只是今次的情況太惡劣及全球化。他說，要達到三年目標，每年營業額最少要有25%增長，今年已肯定只有15至20%，預料明年會低過今年，基本上已沒有可能達標。
另一分析員表示，利豐以往靠一些大收購來幫助達標，如在99至01年的三年計劃，便藉收購當時規模相若的對手Colby來達標；不過，由於2010年的目標是1560億元，利豐07年營業額僅924.6億元，收購對象要有一定規模才有用，故相信很難。
各證券行中，以高盛較樂觀，認為市場低估利豐自家品牌的發展及削減成本的效果，而利豐上周公佈的精簡員工計劃，更可視為管理層對三年計劃的承諾。高盛認為，利豐目前估值已跌至01至03年水平，給予「購入」評級，目標價20.5元。
已降下半年增長預測
法巴認為，利豐08至10年合理市盈率為12倍，預期每股盈利年複合增長幅度為12.2%。該行統計，利豐98至08年中的平均市盈率25.5倍。利豐上周收14.24元，升3.2%。按彭博資訊的資料，利豐預測市盈率僅15.5倍。
利豐本月8日表示，鑑於經濟放緩，集團正檢討經營成本，並指不排除削減人手。其後利豐再在上周一舉行電話會議，表示調低08年度下半年增長預測，由原預測增長20至30%的指引，下調到15至20%，並預期09年營運成本再減10%。
利豐過去五次的三年計劃
96至98年
目標：純利較95年倍增 結果：達標
99至01年
目標：純利較98年倍增 結果：達標
02至04年
目標：純利較01年倍增，營業額增15% 結果：未能達標
05至07年
目標：營業額增至逾780億元 結果：達標
08至10年
目標：營業額增至逾1560億元，核心盈利逾78億元 結果：未知
資料來源：綜合證券行報告
證券行予利豐目標價及投資評級
‧高盛 目標價：20.50元 投資評級：購入
‧摩通 目標價：18.00元 投資評級：增持
‧瑞銀 目標價：15.00元 投資評級：中性
‧美林 目標價：13.84元 投資評級：跑輸大市
‧德銀 目標價：12.50元 投資評級：沽出
‧CIMB 目標價：12.40元 投資評級：跑輸大市
利豐過去10年市盈率及每股盈利年複合增長
98至99年 平均市盈率：16.0倍
每股盈利年複合增長：24.40%
其間發生的重要事件：亞洲金融風暴發生及互聯網泡沫形成中
00年至01年9月11日 平均市盈率：45.4倍
每股盈利年複合增長：16.50%
其間發生的重要事件：互聯網泡沫高峯及「911」事件發生前
01年9月12日至2002年 平均市盈率：22.0倍
每股盈利年複合增長：44.20%
其間發生的重要事件：「911」後美國經濟放慢
03至04年 平均市盈率：20.2倍
每股盈利年複合增長：22.10%
其間發生的重要事件：沙士肆虐亞洲區
04至05年 平均市盈率：21.0倍
每股盈利年複合增長：17.50%
其間發生的重要事件：紡織製品配額取消前
05至06年 平均市盈率：23.4倍
每股盈利年複合增長：6.20%*
其間發生的重要事件：紡織製品配額取消後
06至08年6月 平均市盈率：30.2倍
每股盈利年複合增長：23.60%
其間發生的重要事件：預期全球經濟放慢
平均市盈率：25.5倍
每股盈利年複合增長：24.70%
*已包括10送1紅股之調整，撇除有關調整增幅為19.3%
資料來源：法國巴黎融資