杜朗尼（ConstantinoBresciani-Turroni）的《通脹經濟學》（TheEconomicsofInflation），是一部很出色的著作，書中解釋了德國在1919至1924年期間爆發的惡性通脹（hyperinflation），如何造成財富集中在一撮人那裏。書中寫道，德國在1919年經歷了翻天覆地的社會改變。高度集中的資本開始累積起來，外間視之為德國經濟一片榮景的指標，但其實這只不過是資金轉移的假象。財富由不諳如何應付德國馬克（歐元的前身）下跌的一群，轉移至財閥和富豪的「戶口」。（筆者按：正如究竟有多少本文的讀者，與高盛或通用電氣做交易時，能享受到與股神畢菲特一樣的待遇？）
戰後富翁靠投機圖利
杜朗尼進一步解開謎團，他寫道，在第一次世界大戰之前的日子，德國經濟的領袖都是生產商，他們的財富來源植根於國家的繁榮，並透過不斷改良他們的生產設備，以及提高銀行和工商界的水平，甚至是通過促進農業發展，藉以繼續得享成果。
不過，杜朗尼指出，戰後的「新一代」再不是新工業和新經濟組織創造者，他們憑藉對做生意的知識以及在股市與巨額融資方面的策略，成為非常聰明的投機者。而他們的成功之道，與通脹有莫大關係。
當時，投機氣氛擴散至社會各階層，連工業家也從原本務實於生產工作，搖身一變為股市炒家，事關在股票和外滙市場更易賺到快錢。（筆者按：近年來，通用電氣就是一個好例子。）那些在戰後財源滾滾的人士，較其他人早一步了解通脹環境，並預示到馬克將會進一步貶值，從而運用他們的知識在金融市場吸收財富。
一位德國作者寫道，德國經濟的新領袖致富的同時，普羅大眾未能一同分享，伴隨而來的反而是更多人的生活變得更貧困，這很大程度上與貨幣貶值有關。
在貨幣趨於貶值的日子，大工業家和投機者早早意識到搵錢的法門：那就是盡量找門路借錢，不用怕負債多，因為還債的時候，貨幣已貶值了。
杜朗尼進一步解釋說，「新一代的富翁」與「舊一代的富翁」的賺錢模式十分不同。一次大戰前的工業界領袖，是藉着專心發展生意積累財富，但戰後靠投機而賺大錢的一群，利用貨幣在戰後貶值的機會圖利。
做贏家腦筋要轉得快
有時候，做對外貿易可以獲得很好的利潤，因為產品的內在與外在價值突然有差異；有時候，大手入股某些企業有利可圖；有時候，一門行業會突然蓬勃起來。要賺大錢，先決條件就是要懂得審時度勢，把握機會。
要成為贏家，腦筋必須轉得快，因為通脹下的環境變得很快，明日的價錢未必與今天的價錢一樣。工業家成為資產的「洗牌人」，他們購下不同類型的公司，儘管個別公司經營的業務與工業家本身的生意南轅北轍。
杜朗尼又講出，在「穩定危機」期間，信貸變得異常緊張，諸如米高積克（JacobMichael）等投機者究竟如何搵錢呢？他摒棄當年在高通脹日子的金科玉律，即是「拋出馬克，買入原料」。米高預示到在「穩定危機」初期，資金將會十分短絀，當人人抱住手上在高通脹時所買下的資產不放時，米高毅然出售手頭上大多數資產套現，到資金變得短絀時，他便以高息借出去。
股價超賣仍繼續尋底
我先前多次提及，通脹（貨幣與信貸增長）可以通過不同途徑顯現出來。過去七年，通脹藉巨大的資產泡沫顯現，從某程度來說，我們正活在惡性通脹之下，但這只限於資產價格。
在1923年，德國透過貨幣改革去遏抑惡性通脹，其後貨幣與信貸增長崩潰，導致「穩定危機」。如今，美國聯儲局等央行沒有收緊貨幣政策，可是私人環節卻自行收緊信貸。換言之，我們目前身處於「穩定危機」中，這料會持續一段時間，並可能引發嚴重的衰退。縱使股價極度超賣，它們仍有進一步尋底的風險。
（本欄隔周逢周一刊出）
麥嘉華