股場放大鏡:中傳動無端「衍生」危機 - 歐陽風

股場放大鏡:中傳動無端「衍生」危機 - 歐陽風

衍生工具風波,受累公司至今已作出不同的救亡,因參與股份掉期而一度股價插水的風力發電設備股中國高速傳動(658),近日亦披露補救行動。據該公司周一晚發出的通告指出,於上月24日購回合共面值2.55億元人民幣(下同)的可換股債券(CB)已經註銷,錄得約1億元收益,及於上月31日再購回面值3180萬元人民幣的CB,所付金額約256.23萬美元,又係低於面值回購。
由於中傳動股價插水,其股價與CB行使價差距與發行CB時已大為不同,CB市價亦因此下跌,公司趁有資金而回購並註銷CB,變相高沽低買而獲利。呢筆總額20億元的CB在4月發行,本來唔應該涉及「衍生」危機,弊在公司發CB之餘又與大摩訂立股份掉期協議,若該批股份掉期的最終價格高於初步價格,集團可以向股份掉期對手收取款項,相反則要向股份掉期對手作出償付。

咪搞衍生工具較上算

以上股份掉期,與沽出認沽期權或買入認購期權原理有點相似,都是看好股價表現,也不知是不是擔心到期時要兌換成股份遭攤薄,故此作出這類似「對冲」行為,結果搞出個大頭佛。
作為交易對手的摩根士丹利,早前竟然毫無顧忌地出報告,指市場對中傳動股份掉期合約的擔憂是「Overdone」,市場只考慮到掉期協議的風險,卻忽略了這份協議的虧損上限也就是11億港元,不會有進一步的現金損失,而且這部份損失可以由CB抵銷,集團未來3年也有足夠融資能力贖回CB。報告話公司估值十分吸引,因此維持中傳動增持評級,目標價為20.10元。
上市公司看來還是正正經經做生意,咪沾手咁多衍生工具。
歐陽風