國泰航空（293）再度發盈警，是今年第二次，首次於7月初發出，當時主要是為油價急升，這一次，主要是為油價急挫，股價昨日大跌14%。
油價急跌，對國泰本是利好，但未見其利，先見其害，已訂立的燃油對冲合約錄得未變現計價虧損28億元，國泰已預期今年業績令人失望，儘管令人失望字眼與首次盈警相同，但所列因素更為不利。
對冲燃油虧蝕28億
國泰上半年負擔的油價較去年同期高出60%，於7月高峯時，航空燃油現貨價每桶181.80美元，現價已回至76.70美元，跌幅達57.8%，本可暫舒一口氣，但燃油對冲合約亦隨即出現相當以市值計價的大量虧損，截至9月止，該項虧損只有6.3億元，但截至10月底，以市值計價的虧損已增至28億元，因10月份油價急跌30%以上。
對冲合約期至2011年，未透露數量，但既較市價錄得相當虧損，則合約定價肯定遠高於現價，由於合約仍有兩年多，上述的虧損28億元，只是按市值計，到年結時市價如有變動，虧損額亦將有變化，可增可減，基本上，如合約量不變，油價續跌，虧損增加，如油價轉升，則虧損減少，如油價升幅大，還可能轉虧為盈，按會計準則，應以公允值的盈虧列入損益表，而實際已實現的虧損，看合約期屆滿時油價而定，除於公允值盈虧調整外，部份亦可能反映於燃油成本，因此，年結時以市值計價（公允值）未變現盈虧，可能仍有變化。
以10月底市價計，預期全年燃油支出約為400億元，如價格維持於7月高位，則燃油支出約為470億元，反映油價對國泰的影響，而燃油對冲合約目的，是將油價確定於某一水平。國泰的政策，只限於作商業用途所需燃油量作出對冲，07年年報資料顯示，08年對冲比率為30%，09年上半年26%，下半年19%，2010年上半年為9%，過去5年，國泰對冲燃油均錄得盈利。
兩岸擴大通航利淡
對冲合約的虧損，已在影響今年業績，但仍看年底結算時的油價而定，而油價以外的因素，亦影響着國泰業績，9月份客運量同比跌0.7%，是20年來首次下跌，載客率72.3%，下跌6.7個百分點，首三季乘客增10%，而運力則增14.5%，不特頭等及商務客艙機位按年下跌，經濟客位的需求亦較早前疲弱，而美元處於強勢，對國泰收益亦有不利影響，兩岸擴大通航的影響仍不明確，但預期對客運加添壓力。
上半年國泰已虧損6.63億元（包括為美國反壟斷罰款4.68億元），預期全年仍然虧損，而且為數不菲，不易估計，相信明年仍難顯著轉好，經濟轉差，航空股的反應特別敏感，應繼續觀望。
齊明