【本報訊】面對國際油價近月大幅波動，國泰航空（293）跟內地航空公司一樣，齊齊因對冲燃油而導致損手。截至今年10月底，國泰因對冲燃油錄得賬面虧損28億元，加上環球經濟陷入衰退邊緣，客貨需求大減，美元近期強勢又影響滙兌收益，國泰昨日再度發出盈利警告，預料今年財務業績令人失望。國泰上半年已蝕6.6億元。 記者：高淑嫻
國泰行政總裁湯彥麟今年8月接受訪問時表示，為規避油價大幅波動的風險，今年改用期權（option）來對冲燃油。國泰昨日表示，截至今年9月底，賬面對冲虧損6.3億元，惟若計至10月底，賬面虧損卻大增至28億元。換言之，一個月國泰對冲虧損已增21.7億元。
沽認沽權 輸得最慘
航空公司用期權做對冲，一般是支付期權金，買入認購期權；同時又收取期權金，沽出認沽期權，期權金兩相抵而變為零成本。國泰指出，無論認購或認沽，行使價都高過現貨價。換言之，前者輸期權金，不過金額有限，而後者就要不斷在高位接貨。
市場估計，令國泰賬面輸得「甘」的是沽出認沽期權（writeputoption）。舉例說，其沽出認沽期權時，現貨油價是每桶120美元，行使價110美元，當現貨油價跌穿110美元，對家便會要求國泰接貨，國泰因此輸錢。若然現貨油價跌幅擴大，越來越偏離行使價，國泰的虧損便會增加。
油價每跌1美元 蝕0.7億
國際油價從今年7月高位每桶145美元，持續下滑，9月底跌至100.64美元，國泰賬面蝕6.3億元；10月底油價瀉至68美元，跌幅32%，國泰賬面蝕28億元，增加21.7億元。換言之，國際油價每跌1美元，國泰便要多蝕6800萬元。
國泰表示，部份對冲合約直至2011年到期，其間的賬面盈虧將受到現貨油價影響。至於國泰將在何時錄得實際虧損，就是當合約到期，或者對家到期行使認沽權時，現貨油價低於行使價，國泰就要用貴價接貨；若果是到期輸掉期權金，到時便要實現虧損。
國泰過去兩年對冲燃油的成績非常好，06及07年分別錄得對冲燃油利潤4.26億及9.33億元。今年轉用期權策略後，上半年對冲利潤只有3.65億元。國泰表示，截至10月底的實現對冲盈利只是1.5億元；而今年全年在燃油的資本性開支是400億元。
中港航企對冲燃油情況
國航（753）*
第三季虧損：19.4億元人民幣 對冲燃油賬面虧損：9.61億元人民幣
東航（670）*
第三季虧損：23.3億元人民幣 對冲燃油賬面虧損：2.7億元人民幣
國泰（293）
06年全年對冲燃油賬面盈利：4.26億港元
07全年對冲燃油賬面盈利：9.33億港元
08年中期對冲燃油賬面盈利：3.65億港元
*按中國會計準則計算