神華能源（1088）股價升後反覆，上周五午後一度搶高至15.10元，但收市已回落至14元，且交投並未配合，以致表現較為反覆。
神華第三季盈利78.92億元人民幣（下同），同比增長48.4%，首三季盈利227.09億元，同比增44.8%，增幅較低，是第一季增長只有37.6%的影響。
煤炭銷量降存隱憂
神華經營煤礦，亦經營發電廠，煤價上升，電廠盈利受壓，雖則電力所佔比例僅為10%左右，但已對煤炭業有所拖累。首三季銷煤1.717億噸，同比增13%，平均噸價370.2元，同比增18.3%，主要以長約合同銷售，佔74.9%，平均噸價僅334.30元，同比增7.4%，而現貨銷售只佔16.1%，平均噸價450.10元，同比增69.7%，出口價格亦增32.1%至每噸525.80元，但只佔銷售比例9%。
以銷量計，第一季銷5670萬噸，第二季售5840萬噸，第三季售5660萬噸，第一季盈利是67.72億元，第二季是80.45億元，第三季為78.92億元，基本上盈利與銷量同步升降，而第三季電費曾兩次調升，盈利仍與上季近似，而銷量為三季最少，存在隱憂。
神華的生產成本較低，每噸僅77元，同比只增2.3%，是其優勢，在旺市中，因現貨價遠高於合同價（期內高34.6%），是較為吃虧，但在弱市中，由於長約合同佔比例約三分之二，銷量較為穩定。另外，由於合同價低，除非現貨價甚低，否則，合同價仍可上升。至於發電業務佔比例較低，現狀是拖累整體業績，但發電盈利若轉為正常，表示煤價可能下跌，煤炭業績便受影響，如加電費，則是例外。
由於經濟放緩，對煤炭需求亦減，第三季銷量已較第二季減少3%，神華認為經營環境存在某些不確定因素，第四季業績可能受到影響，可以視作盈警，若第四季業績按季下跌，並不意外，但全年業績仍將增長30%以上，反而明年較難估計。
明年業績較難估計
消息曾傳神華將與中煤（1898）合併，但並無進一步發展消息，若成事實，將成為煤炭業的龐然大物，亦將發揮更大協同效應，但消息於此際傳來，市場有所保留，若消息於去年傳出，相信這種合併概念可發揮得淋漓盡致，時勢不同，反應有別。
神華現價14元，預期PE8.4倍，而明年PE將升，日來股價累積升幅已大，應作保留，待整固後，再作短炒，中線暫不考慮，不過表現可望較同業優勝。
齊明