中國人壽（2628）業績雖跌，至少並不意外，前兩天可跟大市升，由低位上衝40%後，即遇阻力，市場戒心仍在。
國壽第三季盈利23.39億元人民幣（下同），同比跌70%，首三季盈利為131.11億元，同比跌46.9%，第三季市場表現最差，因而盈利特低。
首三季國壽已賺保費增長57.6%（第三季增長81%），表現頗佳，在投資收益下跌中，對業績跌幅有緩和作用，期內投資總收益，包括已變現及未變現收益扣除減值損失及滙兌損失，共為275.75億元，較上年同期的619.85億元，減少344.1億元或55.5%，而盈利只跌46.9%，反映壽險業務的支出銳減。
投資收益減逾半
投資收益275.75億元，盈利只有131.11億元，相當於壽險業務抵銷144.64億元，可以說是經營壽險的支出，壽險業務本身無收益，保費用於投資，收益只來自投資，以籠統的說法，經營壽險賺錢只靠投資，經營方面支出龐大，必然蝕錢，期內壽險蝕去144.64億元，而投資收益275.75億元，盈利便是131.11億元。
與去年同期比較，投資收益是619.85億元，壽險支出372.89億元，盈利便是246.96億元。
很明顯地，投資收益同比是下跌55.5%，壽險支出則減少61.2%（144.64億元與372.81億元比較），投資收益跌，不利整體業績，而壽險的支出減少便有利於整體業績。壽險已賺保費增長57.6%，營業支出只增40.3%，是支出減少的主因，也即是規模效應。
國壽的投資，除已變現、未變現及減值損失直接於利潤表披露外，亦有反映於股東權益，不論是盈是虧。
壽險業務增長勁
去年底，國壽的股東權益為1702.13億元，首三季盈利131.11億元，扣除已付去年度股息118.71億元，9月底股東權益應為1714.53億元，但實際只有1322.54億元，差額391.99億元，估計大部份是投資減值撥備，餘數可能是其他調整。
若投資減值391.99億元於權益扣除，而收益275.75億元於利潤表入賬，則投資的實際虧損應為116.24億元，國壽的整體虧損為260.88億元，是將投資按市值或估值計算。
計算盈虧決定於會計準則，這是慣例，不必過份介意，畢竟國壽每股權益仍有4.68元人民幣，估計內涵價值更高，但無披露，不作估計。國壽現價20.35元，P/B3.85倍，而壽險業務增長強勁，有助於推動業績，內地利率下降是不利，在A股重展升浪前，相信只與大市同步。
齊明