工商銀行（1398）第三季業績增長放緩，雖較去年同期仍有增長，但已低於第二季，主要是對海外債券撥備所致。
以第三季計，工行利息收入淨額增12.6%，手續費及佣金收入跌3.8%，其他收入淨額增334%或13億元人民幣（下同）。營業收入增15.7%，營業費用微跌，未計減值損失前利潤增長25.7%，而客戶貸款及墊款減值只增1.9%，但其他減值則達75.21億元，上年同期則有進賬8000萬元，第三季除稅後純利為281.99億元，較上年同期增長25.5%，但較第二季的314.18億元，下降10.2%，首三季純利為927.3億元，較上年增長46%。
海外投資撥備足夠
工行持有美國次級住房貸款支持債券，面值12.07億美元，持有Alt-A住房貸款支持債券面值6.05億美元、結構化投資工具面值5500萬美元、雷曼兄弟相關債券面值1.52億美元、公司債務抵押債券面值5.05億美元，上述投資共25.24億美元，已提撥備13.14億元，撥備率為52%。
此外，亦持有美國兩房有關債券面值16.76億美元，亦已提撥7600萬美元準備，上述海外投資減值準備，是左右期內業績的主要因素。
以首三季計，客戶貸款較去年底增8.52%，存款增14.5%，貸存比率56.68%，證券投資淨額下跌3.06%，股東權益增7.9%，全面攤薄淨資產收益率為15.94%，上升0.54個百分點。
儘管客戶貸款減值損失增加1.9%，因貸款額增加8.52%，不良貸款率下降0.37個百分點至2.37%，反映資產質素繼續改善，撥備覆蓋率為121.16%，提高17.66個百分點，核心資本充足比率10.51%，資本充足比率12.62%，完全滿足監管要求。
業績資料未有提供息差，估計第三季在下跌，而手續費及佣金淨收入減少，已無可避免，主要是股市疲弱及交投減少的影響，相信短期仍處於不利環境，繼續影響收入。
估值低於合理水平
金融海嘯對工行的影響，不敢說已完全反映，但相信已反映了相當，例如問題較大的雷曼債券（1.52億美元），相信已全部撥備，第四季已不必撥備，而所持投資亦已由25.24億美元降至12.1億美元，至於兩房有關債券，撥備率僅4.53%，仍看有關情況的變化。
工行昨收3.26元，預期PE8倍，息率6%，P/B1.66倍，以現狀看，是低於合理水平，而金融海嘯的影響仍未完全反映（不限於海外投資），期望不宜過高，但相信表現可優於同業。
齊明