【本報訊】多家在近期舉行09年第二季訂貨會的內地運動品牌公司，定單增長幅度出現放慢情況，有證券行估計，定單增幅已放慢到30至35%，較09年首季度定單的40至45%增幅出現明顯減慢。部份證券分析員擔心，明年下半年定單表現可能更差。 記者：陳健文
摩根大通早前分別參與了安踏體育（2020）及特步國際（1368）的銷售會，發現在市場氣氛變差及比較基數較高的情況下，明年第二季度定單增幅，應較首季放慢，亦遜於該行原預期的40%至45%增幅。安踏及特步管理層均向摩通表示，定單增長主要來自二三線城市。
安踏日前公佈，按金額計09年第二季度訂貨按年增長逾30%，鞋類及衣服平均售價（按訂貨價）增長分別為6.5%及10%，符合摩通預期。以訂貨量計，鞋類及衣服訂貨量增長為15%及23.5%。產品組合中約45%來自鞋類，52%來自衣服，配件佔餘下的3%。
對於市場擔心內地運動服分銷商存貨過高的問題，安踏、特步，以及銷售會仍在進行中的李寧（2331）均表示，經核實後，旗下分銷商存貨量處於健康水平，並無出現堆積存貨問題。摩通指出，現時安踏應收賬款周期為17日，特步及李寧則同樣為47日。
李寧安踏黃金周銷售勁
對於近期銷售情況，李寧指出，奧運期間同店銷售增幅為44%，黃金周同店銷售增幅約30%；安踏稱，雖然近月零售市場氣氛變壞，但黃金周銷售情況強勁。特步則表示，相信明年下半年訂貨會（秋季及冬季）的定單增幅將高於30%，繼續由二三線城市帶動。
有外資分析員表示，明年第二季度訂貨若取得逾30%增長已算不錯，預期內地經濟繼續放緩的情況下，下半年增幅可能進一步放慢至10至15%。不過，他指出，業界目前普遍市盈率已跌至約10倍水平，基本上已反映預期增長放慢的因素。
分銷商未現堆積存貨
大華繼顯對內地運動服市場持樂觀態度，指從多家運動服裝企業得知，雖然整體市場確實高估了北京奧運產生的正面效應，但目前最受影響的均為外國品牌旗下分銷商，整體而言，市場並沒有出現存貨過多情況，特別是較知名的本土品牌。
不過，該行亦指出，若以分銷商開設的分店數目作為評估準則，部份主要城市確實出現分店過多的情況。據該行在主要市場觀察，如在廣州北京路就有4家「Nike」、4家「adidas」及3家「李寧」分店，全部均由不同分銷商經營。但該行相信，雖然同一地區分店過多，將會加劇分銷商之間競爭，但最終不會影響整體定單表現。
大行對內地體育用品股評級
李寧（2331）
大摩評級（目標價）：增持（19.5元）
摩根大通評級（目標價）：中性（13.9元）
花旗評級（目標價）：沽售（9.5元）
美林評級（目標價）：購入（18.66元）
德銀評級（目標價）：持有（12.52元）
瑞銀評級（目標價）：無評級
大華繼顯評級（目標價）：購入（20元）
安踏（2020）
大摩評級（目標價）：增持（6.7元）
摩根大通評級（目標價）：增持（6.2元）
花旗評級（目標價）：購入（3.8元）
美林評級（目標價）：購入（7.25元）
德銀評級（目標價）：無評級
瑞銀評級（目標價）：購入（5.63元）
大華繼顯評級（目標價）：無評級
特步（1368）
大摩評級（目標價）：無評級
摩根大通評級（目標價）：增持（3.9元）
花旗評級（目標價）：無評級
美林評級（目標價）：無評級
德銀評級（目標價）：無評級
瑞銀評級（目標價）：購入（2.72元）
大華繼顯評級（目標價）：無評級
中國動向（3818）
大摩評級（目標價）：增持（3.6元）
摩根大通評級（目標價）：無評級
花旗評級（目標價）：持有（2.25元）
美林評級（目標價）：無評級
德銀評級（目標價）：購入（4元）
瑞銀評級（目標價）：無評級
大華繼顯評級（目標價）：購入（4.1元）
不太悲觀
大行仍薦買體育股
內地體育運動類股份增長雖然出現放緩，惟市場對明年整體市場表現不太悲觀，建議可選擇性購入。美林指出，在負財富效應下，迄今內地零售市場竟仍錄得約22%增長，故相信在多項挑戰及經濟放慢情形下，明年增幅將可維持於10至15%。該行對李寧（2331）及安踏（2020）給予「購入」的評級。
僅增長放緩 未崩潰
摩根士丹利認為，內地零售股遭狂沽後已屆超賣，指內地零售股只是增長放緩，不是崩潰，而且近期原材料價格下跌，有可能令零售股盈利出現向好的驚喜。該行表示，內地零售市場於今年第3季度已見頂，料明年增幅約介乎10至11%。
網上股評人DavidWebb上周出席一公開場合時表示，在現市況下，可選擇購入一些具良好公司管治、持有淨現金，及沒有持有大量地產資產的零售類股份。不過，他特別指出，內地運動類股份的泡沫已爆破，以估值及前景而言，仍有再下跌空間。