世事就是那麼諷刺！美國是引發今次金融海嘯的源頭，可是美元在過去一個月竟令人難以置信地狂升。
貝爾斯登（BearStearns）、房利美（FannieMae）和房貸美（FreddieMac）出事還未夠嚇人嗎？曾幾何時在華爾街叱咤風雲的雷曼兄弟（LehmanBrothers）也告倒下，全球金融市場終於被「嚇醒了」，由南韓以至南非的金融市場均難逃一跌。
香港恒生指數自然亦成為淡友的主要狙擊對象，唯一逆市上揚的資產，竟然是一度「無人問津」的美元。
今年3月，貝爾斯登陷入資金短缺的困境，美國聯邦儲備局迫於無奈出手，穿針引線安排摩根大通拯救貝爾斯登。聯儲局不出手猶自可，一出手即引來一眾淡友圍攻美元。
不過，世事無絕對，雷曼破產的消息卻未有對美元構成致命一擊。美國財政部拒絕承擔雷曼的按揭債務，令兩位白武士──美國銀行（BankofAmerica）和巴克萊（Barclays）臨陣退縮，其實這亦無可厚非。
假如聯儲局再充當「擔保人」，這將引來道德危機，但如果當局不減息，資金緊縮危機勢將加劇，這解釋了為何倫敦銀行同業拆息（LIBOR）與聯邦基金利率的息差達到80點子。聯儲局主席伯南克和美國財長保爾森當前處於進退維谷的局面。
美元兌其他七大工業國（G7）和新興市場貨幣的升勢，可謂既速且狠。大家不禁會問，究竟美元何德何能？
油價崩圍美元勁彈
首先，當華盛頓政府着手調查紐約和倫敦石油交易商的賬目時，商品市場頓時烏雲蓋頂，這意味油價將滑落，甚至有下試每桶50美元之虞。切記一點，在兩個月前，一些分析員還預期油價可見200美元。原油和其他商品崩圍，成為美元勁彈的導火線之一。
其次，歐元區和英國的宏觀經濟數據自7月起惡化，惹來市場揣測環球息差形勢將大變，這種情緒也使到美元得以一百八十度轉勢。縱使歐洲央行行長特里謝表達關注通脹加劇，惟歐元區步向衰退更令人憂慮。
第三，隨着美元彈升，美國的基金不是從海外股市調回資金，就是吸納美元以對冲滙率風險，所以就算美股身陷熊市，美元卻不跌反升。
澳紐元兌日圓插水
第四，據悉日本散戶早前合共購入了總值1000億美元的外國債券，當中主要是澳洲和新西蘭債券。但為了振興經濟，澳洲和新西蘭的儲備銀行被迫重手減息，套息交易（carrytrade）平倉盤遂一窩蜂湧現，澳元和紐元兌日圓插水，美元間接受惠。
第五，俄羅斯的坦克開入格魯吉亞，地緣政治風險升級令歐元首當其衝。鑑古知今，在冷戰期間，每當前蘇聯這隻巨熊發惡，當年的德國馬克每次都會被拖低。
第六，國際間在夏季的併購活動，刺激美元需求。
第七，美國的經常賬赤字持續收縮。
第八，中國、印度和東南亞股市於去年10月見頂回落，如今連俄羅斯、巴西和海灣國家的股市亦告失守，這引發另一浪的贖回潮和恐慌性的拋售。
在外滙市場，歷史不斷重演。假如不認清楚未來6個月會影響金融市場的因素，根本難以計算美元的風險與回報。
第一，美國的經濟數據恐會進一步轉差。在明年初，非農業職位可能會每月大減15萬個，失業率將升至7%，房屋動工率大跌30%，而通過貨幣政策和財政政策的振興措施的影響力會減弱，到頭來經濟增長勢將放緩。我相信聯儲局下一步將會是減息，而不是加息，這可能會成為美元的死亡之吻。若我估計正確，歐元和商品價格忽然彈升，將會殺市場一個措手不及。
歐元有機忽然急升
第二，不管是奧巴馬還是麥凱恩當上美國總統，美國財赤激增的事實將無法改變。稅收下降、銀行倒閉潮（我預期單是美國便有逾百家銀行撐不下去），以及華府可能要出手拯救通用汽車（GM）或福特（Ford），凡此種種都預示美國未來兩年的財赤可能高達6000億至7000億美元。
第三，這場金融海嘯不是一朝一夕可以解決，白宮也無能為力。
個人意見認為，美元淡友會再度出擊。
（本欄隔周逢周一刊出）
MichaelPreiss