超大現代(682)藉着中央對農業的支持,趁勢炒一轉,但敵不過大市,終於回軟,而相對於大市,表現已是較為穩定。
超大6月止年度盈利19.55億元人民幣(下同),增長13%,於扣除生物資產公平值變動收益淨額1.13億元,以及可換股債券公平值變動收益7.26億元後,實際業務盈利應為25.69億元,增長40%,每股盈利1.06元,而中期息並無分派,只派末期息3.2港仙,減少40%,反而派發紅股,每25股送1紅股。
換股債券贖回機會高
盈利增40%而股息減40%,顯然是適應財政需要,雖然超大仍有現金及現金等價物12.8億元,但可換股債券有權於09年5月初要求贖回,涉及金額15.59億元,因而作出準備。
可換股債券換股價為6.61元(未經送股調整),本於2011年4月到期,因債券無息,如股價未能達到換股價以上水平,可於09年5月按本金的115.97%贖回,以市場現狀看,相信債券持有人有此要求。
較為特別的,超大並無銀行借貸,負債均為可換股債券及有擔保優先票據,似乎並無借貸安排,若今年業績維持,將可應付贖回。
超大每年的資本支出不少,主要是增購種植農地,連同估計中的贖回,今年對資金的需求將達40億元之譜,但增購農地計劃可以調節,將視資金情況而定。
去年超大營業額增長30.7%,銷售成本增26.8%,毛利增長32.5%,毛利率由68.4%升至69.4%,而經營開支只增12.5%,對經營有利。
6月底的生產基地達49.5萬畝,增36%,其中種植蔬菜基地37萬畝,其餘為茶園及果園,共分為34個生產基地,遍佈中國15個省分。
超大以產銷農產品為主,亦兼營牲畜銷售,但進展緩慢,業務以內銷為主,出口以中東及歐洲為主要市場,約佔30%左右,相信金融海嘯不會明顯影響超大的銷售,對超大影響的,反而是生產面積及產量,技術的改進,基本上使其每畝每年產量在增長中。
管理層作風未獲好評
農業改革的新措施,相信對超大影響是中性,但亦反映中央對農業的重視,超大可繼續發展,不會因政策帶來負面影響。
超大業績持續增長,但仍未獲好評,理由是管理層的作風未獲市場接受,例如投資於中國礦業(340),並非專心於農業。超大現價4元,PE只有3.36倍,息率0.8厘,受作風影響,中線持有不放心,短線伺機炒一轉。
齊明