環球股市陷入極度混亂及恐慌的狀態，市場恐慌情緒加深，包括對金融機構財務狀況日益加劇的疑慮，以及擔心環球經濟步入長而深的衰退期。TEDspread（三個月美國國庫票據孳息及同期Libor的息差）持續擴闊及創24年來的新高，可清楚反映出市場對歐美銀行及銀行同業間的信心持續惡化；而對未來經濟前景的恐懼，則主要在全球經濟寒暑表－美股暴瀉表現出來。
道指上周最低位，已創下比1929年華爾街大股災（30年代經濟大蕭條的前奏）還稍大的單周跌幅，1929年道指單周重挫23.62%，上周卻曾一度下滑23.64%），這是否意味市場認為已病入膏肓的美國經濟，未來將重演30年代的大蕭條？抑或預示着曹仁超前輩所言，美國步向結束過去一百年的光榮史？又或是去周環球股災只是投資市場的過敏表現？
去槓桿化減通脹憂慮
上述問題的真正答案，莫說是筆者，相信連苦尋對策的G7財長和央行行長們現在也不清楚。不過，這場金融海嘯肆虐至今，對未來經濟發展而言，並非盡是壞消息。首先，美元及美國國債反因這場世紀風暴絕處逢生，一方面有助美國政府繼續利用印鈔機來爭取時間，試圖化解金融體系的信心危機，令美國政府在最壞情況下，可扮演本土銀行體系的最後結算者以及直接向企業貸款，以緩衝因資金周轉問題產生的大規模企業倒閉潮。
此外，金融機構去槓桿化、大量對冲基金收縮、衍生工具活動大減，雖對股市復蘇構成負面影響，但至少商品投機活動大降，暫減輕各地央行對通脹威脅的顧慮，使決策人可採取較進取的貨幣政策，紓緩經濟衰退帶來的痛苦。最後，中國未來經濟增長難免放緩，但對資產結構健全的建設銀行（939），卻浮現業務拓展的機遇。
曾永堅
作者曾永堅為證監會持牌人士
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