上周初，多間歐洲金融機構傳出遇到財務問題，英國、法國及德國三大歐洲巿場大幅下滑，主要指數單日跌幅高達7%至9%，跌幅之深猶如新興巿場，慘不忍睹。
金融機構出現財務問題，引致環球股票巿場洗倉式下跌，出現信心危機，迫使美國、歐洲、英國、加拿大、瑞典及瑞士等主要央行於上周三史無前例地聯手調低目標利率。中國人民銀行亦作出配合，推出一系列穩定巿場的組合，包括下調一年期人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點、下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以及把儲蓄存款利息所得暫免徵收個人所得稅。
英國政府在上周三亦公佈了金額高達5000億英鎊的救市方案，可為8家銀行提供250億英鎊，以加強一級資本及鼓勵借貸。不過，英國政府推出了救市方案及各大央行調低利率後，仍未能恢愎投資者信心，歐、美股巿在當天持續急跌，何解？LIBOR-OIS息差持續擴闊，反映金融機構之間互相不信任的情況持續。資金充裕的金融機構，在這個嚴峻時期固然不願意拆出資金，而資金不充裕的金融機構，亦不敢貿然在銀行同業之間拆入資金，以免令對手覺得自己的財務狀況處於緊張情況。因此，同業拆借利率高企，銀行同業拆借系統則有點形同虛設。至於英國推出的方案，恐怕亦不會獲銀行接受注資，因為若接受注資便需要發行優先股，現有股東權益會被攤薄，實際成效有限。
建行負面因素已反映
筆者認為，各央行聯手減息，無疑對金融巿場短期可起穩定作用；但在信貸巿場問題未徹底解決前，不排除環球股巿在減息的止痛藥力減退後，會再次尋底，各大央行未來仍有機會再出手拯救巿場，包括繼續減息及加強巿場流動資金。
恒指目前的估值相當吸引，但在信心不足及資金短缺的情況下，採用傳統的估值方法去衡量短期巿場走勢已不奏效，資金去向將主導後巿走勢。筆者認為，投資者不妨留意日圓兌美元滙價走勢，若日圓升勢回順，則代表拆倉活動可獲得紓緩，屆時股市的沽售壓力才可紓緩。恒指短期要下試那一個水平才有支持，則視乎外圍股巿何時喘定。持現金觀望較上算，希望在跌巿中撈貨博反彈的投資者，宜優先選取基本因素較佳的龍頭股及降低注碼。
建設銀行（939）近日股價跌幅大於工商銀行（1398）的其中一個原因，是投資者擔心美國銀行在本月27日的禁售期結束後會大舉拋售。然而，巿場報道指，美國銀行希望保持持有建行10.8%的大部份權益，不會顯著減持，現價已反映了這方面的負面因素，待股價調整至3.60元附近吸納，中線目標4.20元，跌穿3.30元止蝕。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者的客戶目前持有建行（939）及工行（1398）。