面對全球金融危機深化，七家主要中央銀行於上周三晚採取聯手減息救市，其中美國聯儲局、歐洲央行和英國央行等五家央行重手減息半厘，中國人民銀行與瑞士央行則分別減息27點子和1/4厘。這次全球聯手減息由美國聯儲局牽頭，除將本身的聯邦基金目標利率降低至1.5厘外，貼現率亦調低至1.75厘。
提振市場信心有限
可是，問題的核心卻在於近日信貸市場的信心崩潰，銀行間互不信任，影響彼此的拆借活動，金融機構均遇上融資的困難。減息、減貼現率對改善此狀況的幫助不大，於各國宣佈同時減息以後，隔夜美元倫敦銀行同業拆息仍上升至5.38厘，是連續第二天躍升逾100個基點，顯示於現階段各種形式的救市對信貸市場的信心提振的效用有限。
由於市場上的整體借貸成本大幅抽升，令金融機構及企業未來為債務續期的利息大幅上升，若信貸市場不能提供正常的融資渠道，將令金融機構繼續面對流動性不足的問題。為穩定資金供應，聯儲局已於上周二宣佈採取另一緊急措施，在財政部的批准下創立特殊的工具──商業票據融資機制（CommercialPaperFundingFacility，CPFF），透過購買美國企業發行的商業票據，為近月幾近亁涸的票據市場提供充足的流動資金。
商業票據市場本質上是銀行及企業籌集現金的一種短期借貸方式，通過這個總值1.6萬億美元的市場獲得的短期貸款，企業可用於滿足支付員工薪酬、購買物資等日常資金需求。
聯儲局這項新措施，等於直接向商業票據市場中的企業放貸，是自大蕭條以來首次繞過銀行，向非金融類企業作出放貸。相信今次美國政府對商業票據市場的干預，連同此前已得到通過的購入問題資產方案(TroubledAssetsReliefProgram)的推出，企業的流動性以及資本負債狀況可望得到改善。隨着整體信心收復，壓抑同業拆息再上升，資本市場將重新恢復基本借貸活動。
除美國外，樓市下滑亦已危及歐洲地區的經濟；英國去年底已有按揭貸款機構因流動性出現問題而最終被國有化。為應對銀行危機風險蔓延，英國政府同時於上周三推出歷來最大規模的拯救行動，斥資多達2750億英鎊，包括以換取優先股的方式，向國內八大銀行提供最多達500億英鎊的注資，同時為銀行發行的大約250億英鎊債券提供擔保，以及通過央行的特別流動資金計劃，向銀行體系提供至少2000億英鎊的流動資金。
歐洲多國政府已分別採取包括向銀行注資、提高存款保障等各適其適的拯救行動，但始終未有統一的協調措施推出，金融市場的信心暫難得到即時的提振。
歐洲減息仍未足夠
筆者認為全球金融體系的系統性危機有望於各國採取協調行動，如今次聯手減息等措施下逐步穩定下來，但接着下來的經濟調整期則需要伸延至未來的一兩年時間。減息可以在重大金融危機之際降低企業和個人的融資成本，促進經濟回復的進度。筆者相信，歐洲地區這一次的減息並不夠，亞洲區雖然有中國經濟高增長的支持，但環球性的國際貿易及金融業務料將無可避免地受到打擊。
總括而言，全球央行將以寬鬆貨幣政策支撐經濟的復蘇，在美國及日本已處於低息的環境下，全球與兩地的息率差距亦將逐步拉近，外滙市場的獲利模式將重新建立。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光