裕元集團（551）第三季度業績，因計入分拆寶勝國際（3813）收益而激增，實際業績平平，而股價仍有波動。
截至6月止首三季（以9月結算），裕元盈利4.38億美元（下同），較上年同期增長55.5%，其中包括分拆寶勝收益1.225億元，實際業務盈利為3.155億元，只增12%，其中寶勝增長180%，裕元其餘業務只是持平。
綜合計算，營業額增20.6%，寶勝增77%，裕元只增12.5%。綜合毛利增28%，寶勝增75.7%，毛利率微跌，裕元增16%，毛利率由20.7%升至21.3%。
美經濟放緩影響業績
由於是季度報告，未有詳細賬項，但各項經營支出均有相當增加，寶勝因拓展而使銷售及分銷支出增加101%，而裕元的支出亦增63%，未明原因，而其他支出增加，相信與分拆上市有關。寶勝錄得衍生工具公平值變動收益1816萬元，而綜合賬收益僅400萬元，反映裕元的衍生工具公平值錄得虧損1416萬元。裕元原佔寶勝75.5%，6月底分拆上市後降至56%，第三季度應佔寶勝的盈利已被攤薄，可說明裕元（不計寶勝）的毛利升而業績持平的原因。
第三季寶勝上市，分拆收益另列，而分拆支出未有特別披露，影響業績，但只是一次性影響，第四季度將不再出現，可以受惠於寶勝的增長。
美國經濟明顯放緩，而且漸近衰退，此為裕元ODM業務主要市場，將有相當影響，而據報中國廠房至明年1月的定單，仍然增長50%，高於預期，加以寶勝持續拓展，內地的銷售業務可望繼續增長，可以平衡ODM業務的或有放緩。
近期油價急跌，內地通脹放緩，對裕元的ODM業務有所幫助，為保持經濟增長，內地政策仍將刺激消費，而運動鞋及服裝已成為熱門行業，裕元是運動鞋王，應掌握市場的脈搏。
年底料需贖回換股債
裕元的可換股債券將於年底到期，換股價27.33元，預期到時將要贖回約2.6億美元，相信裕元可以安排借貸贖回，而利率的變動以及銀團的取向反而值得注意，希望影響不大。
作為工業股，評價已不高，於疲弱市道中評價更低，裕元現價18.84元，預期PE約9.1倍（不計特殊項目），息率約4.8厘，而市場對此股較具信心，相信壓力不致太大，但現時並非理想投資時機，只宜候低逐漸收集。
齊明