一直以來，金融人士普遍歌頌金融創新，近日卻成票房毒藥，投資銀行早前聲稱包含CDO（抵押債務債券）等高獲利的衍生金融商品，在重重叠叠的架構下，讓市場難以分辨其獲利模式及潛藏風險。
難辨獲利模式及風險
投資者或許會問，何以由美國發生的次按風暴發展至此？筆者認為，這一連串衍生出來的危機，是多年來累積的槓桿化衍生產品開始失去信用，次按只是風暴的開始罷了。
衍生金融商品原意是好的，但若CDO將各類資產基礎證券（ABS）多次證券化並包裝重組，投行打着高收益及低風險等旗號，向市場鼓吹華爾街的金融工程專家能為投資者致富，之前滿手現金的投資者深怕會被歸為知識落後一族。然而，當持有人互信的基礎，隨着資產泡沫而開始瓦解時，就是所謂「去槓桿化的時代來臨」。
近年，亞洲市場崛起，使歐美顧問公司開始為亞洲金融業把脈，給予業者在營運上多方建議，但民間財富的增長速度，遠大於金融業信貸業務對資金要求的速度，加上不少亞洲企業仍習慣，以充裕的股權資本來做生意，因而證券化商品的推出，提供金融業投放閒置資金的最佳管道。
亞企進入市場主流
以台灣而言，壽險業務在本土發展了將近40年，過去在利率水平較高的時代，許多本土壽險業者至今仍承受利差損失（投資報酬率低於責任準備金的預定利率）的壓力，投行所包裝的高收益證券化商品，正投其所好，平衡資產負債壓力。
因此，儘管市場未能明確得知目前證券化商品的全貌，潛藏在壽險公司內的營運及資金壓力最為市場所憂心。
全球不景氣雖仍會全面性地不利金融業經營前景，但保守的亞洲業者，如果沒有相關衍生金融產品，加上資產品質良好，或許也是長線資金可以切入的避風港。
此外，市場近來也屢傳資金雄厚的中國業者，擬購入經營不善的歐美分支單位，就長線的策略看來，此舉應可視為亞洲業者開始躍入市場主流的入門票。
譚文傑
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