美國參議院已於本港上周四早上，公佈以74比25的票數通過緊急救助方案，新版本的救助方案，加入了新增的內容，減稅方案亦擴大至對商業、能源及中產階級的稅收採取減免政策，這可望令早前反對議案的眾議院議員轉為支持議案。美國總統大選進入倒數的30多天，終極方案卻延誤推出，不幸成為政治角力下的犧牲品。筆者相信，美國國會將最終達成某種形式的救市方案，而七國聯手減息的機會亦日漸提高，未來大型金融機構續出現併購整合或由政府接收料成趨勢，預期金融風暴在第4季內平息後，環球經濟於未來年度將進入長時間的低增長期，尤其是美歐經濟前景仍趨暗淡。
環球經濟來年低增長
金融海嘯蔓延至歐洲，歐洲金融機構接連告急，意味這一輪金融風暴的「風力中心」已不再局限於美國，荷蘭、比利時及歐洲央行聯手拯救陷財困的金融機構、英國銀行Bradford&BingleyPLC、冰島銀行Glitnerhf和德國的HypoRealEstateHoldingAG均獲得各自政府的救助。除了金融體系受到衝擊，歐元區PMI製造業與非製造業指數雙雙持續向下，製造業指數跌至45.3，為01年底以來的低點，非製造業指數也向下修訂至48.2，為03年6月以來的低點，反映歐元區受到全球經濟放緩影響，使整體製造業與非製造業的活動擴張減慢，甚至趨向萎縮。
工業活動顯著放緩，影響固定資本形成的增長，加上民間消費因高原材料價格受到壓抑，預期08年下半年歐元區GDP表現仍然疲弱。不過，直至目前為止，大多數歐洲決策者並未嘗試美式的經濟刺激措施，如歐元區央行於7月份仍將利率提高至4.25%的7年最高點，亦未曾考慮如美國此前推出的1680億美元退稅等。市場對歐洲政府推出類似美國「緊急拯救計劃」歐洲版本的預期，將有可能演變為後市新一個不明朗因素。歐央行年底前極有可能開始放鬆貨幣政策，以達重新刺激經濟的作用。
拆息若回股市可企穩
參議院通過救市方案之後，反映股市恐慌程度的美股期權波動指數，於執筆時仍處39附近水平。救市方案於上周一出乎意料被眾議院否決，曾使該指數上升至46.72的歷來收市新高，表示市場的恐慌情緒已達到98年10月的LTCM危機、亞洲金融風暴，以及01年911事件的高峯。雖不能排除短期內恐慌情緒或會維持，但進一步上升及持續處於高水平的可能性則較低。以1989-1995年的儲貸危機（Savings&LoanCrisis）時的經驗，RTC（ResolutionTrustCorporation）的成立，專責處理問題金融機構，便證實能夠提供市場穩定的力量。
相信救市方案最終將獲美國國會通過以及其細節逐步落實，全球信貸緊張及避險情緒料可逐漸紓緩，短期內信貸緊縮問題，如此前美元倫敦銀行同業拆息（Libor）以及以歐元計價的銀行間借款成本同時大幅抽升的情況，經過各國政府的緊急措施之後如能持續獲得改善，將是股市是否能站穩的指標。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管 潘國光