受環球金融海嘯拖累，港股今年連續三季下跌，恒指第三季全季的跌幅達18.5%，H股指數第三季全季跌幅更高達23.85%，不少熱門股份在第三季全季錄得40%以上跌幅。經過第三季的痛苦經歷後，第四季能否收復部份失地？
美國金融風暴所帶來的禍害，正蔓延至歐洲的金融機構。繼英國政府接管北岩銀行後，英國按揭銀行Bradford&Bingley（B&B）成為第二間被接管的銀行。富通集團亦遇到財務困難，最終需要比利時、荷蘭和盧森堡三個政府向富通注資112億歐元，以提高富通的流動性及增強其償付能力。
筆者認為，目前已發展至信心問題，金融機構都不願意冒風險貸款給同業及其他企業，導致倫敦同業拆放利率大幅抽升。預期下一波出現問題的將會是對冲基金及私募基金，靠槓桿式運作的對冲基金，正面對金融機構收緊信貸額及限制沽空雙重打擊，難以運作；私募基金則在信貸市場收緊下，難以籌集足夠資金完成項目。最致命的莫過於股巿急挫後，已難於為旗下項目上巿，無形中削弱了套現的機會。
其實，這不僅是海外巿場的拆借利率高企，本地銀行同業拆息近期亦被挾高，隔夜拆息曾高見3.5厘。金管局上周二推出5項新措施，目的是加強銀行的資金流動性，其後，銀行同業拆息回落；但措施成效可維持多久，銀行同業拆息會否再次回升，尚要觀察一段時間。倘若信貸市場持續收緊，筆者不排除銀行或會於未來調高最優惠利率，甚至降低個別企業的信貸額，預期本港未來企業營商環境會急劇轉差，企業倒閉及裁員潮的機會相當高，下半年經濟增長將會急速放緩。
筆者相信，明年的情況會較今年更差，主要是上半年的基數較高，歐美經濟狀況依然疲弱，本地明年經濟或會出現負增長，與本地經濟關係密切的行業如地產、金融及零售前景不樂觀，投資者宜避開這類股份。
江銅等回落買入
面對海外及本地經濟前景不明朗的情況，第四季走勢仍難樂觀，港股短期的上升空間有限，預期恒指在18500點至19000點區域已遇到強大阻力。從恒指最近兩次跌穿17000點後，均能出現V形反彈，反映在17000點以下已有不俗的支持。投資者短線可在17000點至17300點吸納優質中資股。
江西銅業（358）08年度中期盈利為27.66億元人民幣，較去年同期上升32%。銅價在過去一段時間跟隨其他商品價格回落，預期下半年盈利將較上半年為少，但預期08年全年盈利仍可高於07年全年盈利41.45億元人民幣的水平，08年度預計PE不足5倍，估值吸引。
投資者不妨待股價調整至7.40元附近吸納，中線目標8.80元，跌穿6.90元止蝕。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者的客戶目前持有江銅（358）股份。