【本報訊】玖龍紙業（2689）本周五公佈截至6月底止全年業績，證券界預測純利介乎19.79億至23.37億元（人民幣．下同），與上年度全年純利表現相若。分析員指全球經濟增長放緩及銀根緊絀，市場開始關注「造紙雙雄」高負債高增長模式是否還可行。 記者：陳健文
有外資分析員指，以往貸款息率僅兩厘、而項目回報約20%時，借錢擴產等同「印銀紙」，但現時連拆息都高達4厘的情況下，這個營運模式基本上已不可行。有分析員更指最壞情況是若銀行對行業前景缺乏信心，可能對再融資構成影響。
大摩料玖紙盈利跌1%
上月將玖紙08至2010年的三個年度盈利預測下調的大摩，估計玖紙全年純利約19.79億元，按年倒退1.22%。該行認為，雖然行業最差時間經已過，但不預期行業整體毛利可回到06年水平，給予玖紙「中性」投資評級。
摩根大通料玖紙純利為20.44億元，升2.03%，又認為行業最差時期未過，擔心內地箱板原紙市場出現供過於求，及4月時增值稅回贈取消，令08年度下半年毛利受壓。現給予玖紙「減持」評級。
大華繼顯預料玖紙純利20.48億元，微升2.23%。基於需求下降，玖紙議價能力會同步降低，預期上升的利息開支，會蠶食玖紙未來盈利能力，玖紙上半年淨負債比率71.3%。給予玖紙「持有」評級。
已表明會在業績後檢討玖紙盈利預測的瑞信預料，玖紙全年純利23.37億元，增長16.65%；又指於08至10年間，內地箱板原紙市場很可能會由已持續多年的求過於供變為供過於求，影響行業整體盈利能力。給予「跑輸大市」評級。
理文：行業風光不再
「一哥」業務前景不明朗，「二哥」理文造紙（2314）亦有暗湧。理文7月時在業績記者會上透露，截至3月底止淨資產負債率約為84%，較玖紙還高，首席執行官李文俊更坦言，購入一架機器就有錢賺的日子已過，與五年前不同。
理文財務主管許奕群在上周向傳媒表示，因擴建廠房，今年負債比率逾80%屬意料中事，維持明年第二季回落的目標，希望後年將負債率降至65%。他表示，已將短債轉長債，更強調集團並無財務問題。
證券行對玖紙及理文全年純利預測
證券行：大摩
玖龍紙業（人民幣）：19.79億 變幅：跌1.22%
理文造紙（港元）：13.27億 變幅：跌7.93%
證券行：摩根大通
玖龍紙業（人民幣）：20.44億 變幅：升2.03%
理文造紙（港元）：8.10億 變幅：跌43.80%
證券行：大華繼顯
玖龍紙業（人民幣）：20.48億 變幅：升2.23%
理文造紙（港元）：15.16億 變幅：升5.18%
證券行：星展銀行
玖龍紙業（人民幣）：22.71億 變幅：升13.36%
理文造紙（港元）：17.86億 變幅：升23.91%
證券行：瑞信
玖龍紙業（人民幣）：23.37億 變幅：升16.65%
理文造紙（港元）：14.61億 變幅：升1.36%
註：玖紙年結日為6月30日；理文年結日為3月31日