美國財政部和聯儲局公佈動用7000億美元，購入金融機構有問題按揭相關資產的方案，已曝光超過一個星期。可是，在執筆時這救巿方案仍未能取得美國國會通過支持撥款。
花旗分析員認為，7000億美元救巿方案的重點，是有人（此情況下是美國政府）願意購入一些流動量極低的有問題資產，為這些資產設定一個底價。現時這些按揭相關資產，在巿場是沒有買家願意出價，所以技術上來說是沒有一個巿場價格，可是並不等於這些資產沒有內在價值。
如果這些資產能在巿場重新出現交投，這些資產的內在價值便會成為出價的指標，換句話說，價格會較貼近巿場預期到期日的價值，而不是現時完全沒有交投的作價，我們認為這是一個較合理的計價方法。由於有問題資產已有一個底價，金融機構也較容易透過出售資產重整資產負債表。當然，無論7000億美元救巿方案是否能被通過，美國和環球經濟還是需要經歷一段較長時間的調整，但如果方案不獲通過，進一步打擊投資者信心，對正常借貸的商業活動，和往後的經濟發展影響便更大。
過往的研究顯示，今日的信貸狀況，會影響到九個月後的經濟和商業投資，影響的範圍會包括就業走勢、資本開支和工業活動。花旗分析員預期，環球經濟放緩的情況會延續至2009年，而本港的經濟預測，預料會由今年的4.2%降至3.8%。
樓價有機跌兩成
香港屬於外向型經濟，而且是主要的國際金融中心。環球經濟放緩和環球銀行需要增加資本，會令本港信貸增長放緩，金融業交易量也可能減少。現時三個月本港銀行同業拆息升至接近3.4厘，較三個月前的2.35厘高出44%。當銀行資金成本上升，便會增加調高借貸利率的機會。以行業而言，預期本港出口、金融、地產及零售業等四大主要行業均會受到影響。
雖然美國只佔香港整體出口的14%，可是由於美國實為香港與多國出口貿易的最終出口地，美國經濟受壓，最終都會影響其他地區對香港貨品的需求。事實上，自今年第二季起，環球經濟放緩明顯有所深化，歐洲、日本及亞洲區的經濟增長均見放慢，因此預期香港的出口業或會持續受壓。
此外，走勢與金融業及整體經濟息息相關的房地產也會受壓，與今年3月的樓價高位比較，本地樓價有機會於未來12至18個月下跌達兩成。股市及樓市下跌令財富效應消失，加上整體經濟增長步伐減慢，預期零售業，特別是奢侈品的銷售將受到打擊。
留意電訊及保險股
本港股巿方面，除了受到環球經濟放緩的影響外，受中國經濟放緩的風險也有所增加。花旗分析員對中資類股份的投資前景維持較審慎的看法。現時中資股盈利的能見度下降，加上投資者信心未完全回復。花旗分析員相信，短期國企指數有可能會於1.5倍至2倍市賬率的區間波動，約在7500點至10000點的區間（圖）。
在股市波動性偏高的情況下，投資者宜採取較保守部署，除考慮增持一些防守性較強的電訊和保險股外，也可考慮亞洲均衡基金，透過股債兼備的部署，一方面以較低風險涉足相關市場，也不會錯過往後股市回升的投資機會。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務