隨着貝爾斯登、美林、雷曼相繼倒下或被併購，華爾街僅剩的高盛與大摩亦獲聯儲局批准，由投資銀行轉型至商業銀行。一時之間，投資者不僅質疑投資銀行資產負債表的強度，也對其獲利模式投下不信任票。
因此，投資銀行如欲向市場募集資金，其所付出的代價必須高於市場平均值，以中國投資有限公司（中投）於去年底購買摩根士丹利的可轉換股權為例，在2010年到期轉換成大摩股票前，中投不需要參與營運，即可每年領取高達9%持股利息，顯然只是單純的財務性投資，已經具有相當的經濟效益了。
也因未來市況不再獨厚於高槓桿的營運模式，高盛和大摩宣佈將轉型為銀行控股公司，此舉不僅宣告投資銀行的時代結束，亦意味着傳統借貸業務在此時確實較有贏面。
過去投資市況興盛時代，歐美國家屢次高舉着大旗，要求新興國家開放門戶，但諷刺的是，少有已開發國家會輕易對外國資本大開方便之門。
保護主義降合作機會
多數歐美國家為防止重要金融資源旁落他國，皆採取金融保護主義，以鞏固歐美作為全球金融先驅者的領先地位。美國財政部即規定，只要對外國投資者的投資目的存疑，就可對交易進行審查。
不過，隨着僅存的兩間投行即將轉型為商業銀行，一方面使美國政府可更嚴加控管金融機構的營運，另一方面也使得原本面對高投資屏障的外國投資者，更不得其門而入。因此，筆者除認為中投收購大摩股權的可能性不高，保護主義的壁壘亦使跨國界的金融合作機會降低。
全球市場過去一向的運作模式，皆是由亞洲以低廉成本輸出製成品，先進國家則以高價輸出金融服務，彼此在各自擅長的領域上交易。
亞洲商銀趁勢而起
然而，正如前述，經過時間的累積，由製造業來累積財富的亞洲國家，也開始對金融服務有所需求，加上金融服務容易複製的特性，市場先行者難以大幅領先。
換個角度看，歐美金融危機提供亞洲商業銀行崛起的機會，資本的強度遠優於高槓桿的投資銀行，在未來風險仍高的去槓桿過程中，配合亞洲經濟體的高速成長，亞洲銀行業的競爭實力不容小覷。
譚文傑
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