上周金融市場大幅動盪，由於全美第四大投資銀行因資金緊張而申請破產保護，同時，全美最大保險集團雖獲聯儲局提供過渡性貸款，不過，由於美國政府僅選擇性地向個別金融機構提供協助，市場憂慮可能再有其他大型金融機構倒閉，不願借出資金，令資金市場持續緊張，促使各國央行向金融體系注資。
事實上，由去年至今，金融市場狀況在信貸危機之下不斷惡化，截至今年8月，根據花旗金融狀況指數，美國的金融狀況已緊縮至接近自1991年最差水平（圖）。但聯儲局在面對通脹壓力之下，自今年4月起將利率一直維持於2厘不變。即使上周發生有美國大型投資銀行倒閉後，聯儲局亦拒絕跟隨投資者意願減息，反而進一步擴闊對證券商及銀行放款的可接受抵押品種類，及向市場注資。
花旗分析員相信，聯儲局未有於上周減息，主要因憂慮通脹風險，但近日油價已由高位回落，上周公佈的8月份美國消費者物價指數亦錄得近2年以來首次下跌，故聯儲局應有減息空間。鑑於金融市場持續緊張，令企業信貸成本高企及難以獲得資金，將有機會對經濟前景構成損害，故花旗分析員認為，聯儲局應重新考慮現時的利率政策。
除利率政策外，花旗分析員認為美國政府及聯儲局應有足夠能力，推出更進取的措施以令金融市場回復穩定，當中可包括對金融市場注資、下調利率，及美國財政部加快購入美國的按揭抵押證券。雖然上周美國財政部推出「補充融資計劃」，增加出售400億美元短期國庫債券為聯儲局籌集資金，一度令市場人士憂慮連串的救市措施，已令聯儲局耗盡其資本。但花旗分析員認為，現時聯儲局與美國財政部緊密合作，變相令聯儲局的資本水平上限放寬至與美國政府的借貸上限同等，增加了聯儲局未來推出額外救市措施的能力。
年底金價料試1000美元
另外，由於上周美國政府及聯儲局的措施未能完全消除投資者疑慮，令投資者趨向避險。作為傳統資金避險工具的黃金，在上周三單日上升10.8%，重上每盎斯860美元以上。花旗分析員維持對金價走勢正面的觀點，需求方面，早前黃金價格大幅回落，已開始吸引實金需求回流，以全球最大實金需求國印度為例，當地8月份黃金的入口量按年上升56%。
根據GFMS的數據顯示，今年上半年中國及俄羅斯兩地的實金需求分別增加3%及7%，反映新興市場對黃金的需求仍然穩健。供應方面，花旗分析員相信未來黃金供應仍會受壓，難以大幅上升。在需求穩健及供應下降的情況下，今年底時金價有機會上試1000美元水平。
環球股市方面，因信貸市場持續緊張，投資氣氛仍然低迷，故花旗分析員認為短期內環球股市表現可能較為反覆。不過，環球股市經過大幅下挫後，現時估值已回落至合理水平，對具中長期目標的投資者而言，不宜因投資氣氛轉壞而沽出持有的優質投資項目。同時，可考慮通過風險管理，因應個人的風險承受能力，調節個別持有投資項目的比例，以達致在波動市況下減低潛在損失，及在金融市場回穩時不會錯過回報機會。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務