兩房事件踏入尾聲，上周五美國財長保爾森與聯儲局主席伯南克、聯邦房屋企業監察局（FHFA）總裁JamesLockhart及兩房總裁召開閉門會議，並於本周一早上宣佈正式接管兩房。由於近年環球多間央行均大量持有兩房債券，現時美國政府接管兩房，稍為紓緩了投資者對兩房事故，有機會進一步衝擊環球金融體系的憂慮，即時對股市帶來冲喜作用，主流貨幣也曾一度出現顯著反彈。
拯救行動的細節包括取消兩房現有派息，向兩房購買分別達10億美元票面息10%的可換股優先股，財政部購買半官方按揭抵押證券，以及設立借貸機制向兩房及其餘12間貸款機構提供資金援助。是次行動是美國歷來最大規模的金融拯救行動，兩房的行政總裁同被撤職，只能於轉接期內擔當顧問角色。有人歡喜有人愁，由於政府注資令兩房普通股的股本權益被攤薄，導致相關股份價格急瀉，但政府擔保兩房債券，令債券持有人成了最大的得益者。
長遠而言，兩房事件對投資市場又有何影響呢？事實上，行動顯示了美國政府對解決金融危機的決心，有利增強投資者對金融市場信心，對金融企業股份較為有利。但經濟層面上，是次行動有如雙刃刀，政府接管兩房，一方面有機會壓低按揭利率，減輕業主供樓負擔；但另一方面，若樓價跌勢未止，按揭抵押債券價值仍面臨貶值風險，有機會大幅增加美國庫房壓力。故此，投資者不宜只從兩房事件的單一因素去預測股市走勢，整體經濟前景仍受多個要點所主導。
現時美國經濟前路仍困難重重，上周五美國聯邦存款保險機構指出，已有第11間美國地區銀行出現倒閉，超越由03年至07年的總和，另有超過100間地區銀行被列入負面觀察名單，都對美國金融業帶來極大風險，同時反映了信貸危機仍在蔓延。另一方面，美國就業市場加劇惡化，8月份失業率升上6.1%的03年9月高位，職位流失高達8.4萬份，是連續8個月下跌，都為美國經濟前景蒙上陰影。
波動市投資均衡基金
雖然自今年7月15日起，美股表現較新興市場股市為佳，但最終卻難逃一跌，投資者對相對「穩陣」的債券市場趨之若鶩，債市成了環球資金的避風港。兩房事故過後，美國仍有多個金融危機需要面對，高息債券信貸息差擴闊至800基點以上水平（圖），花旗分析員認為，企業違約率將有機會跟隨向上，都反映了投資者對信貸危機的憂慮未曾動搖。期內，高息債券表現亦未及高評級企業債券及新興市場債券，前景應以後兩者佔優。
總括而言，隨着美國政府接收兩房，應有效壓抑市場風險大幅上升。但由於美國經濟前景仍甚不明朗，信貸危機有待解決，信貸息差要回復正常水平相信仍有一段距離。
如此情況下，市況將有機會持續波動，投資者要部署長線股市的升值契機，以環球均衡基金較為合適。雖然股市大幅上升之際，基金表現或未及單一股票基金，但花旗分析員認為，股市走勢短期仍屬波動，均衡基金可有效為風險與回報之間作出較佳的平衡點。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務