美國財政部接管兩房，並未令新興市場的投資信心提振。除資金繼續從新興股市流出，長線投資者亦對高風險的部位平倉了結（liquidate）。美國金融市場仍受投資銀行傳出流動性問題困擾，信貸危機尚未斬草除根，在樓市未能止跌以及就業情況改善之前，避險情緒可能將持續一段時間。
近期澳紐減息，新西蘭更於兩個月內減息四份三厘。以美國為首的成熟市場經濟減慢，對商品需求減少，令其出口國經濟前景蒙上陰霾，驅使套息交易拆倉浪接浪。投資者已大量減持新興市場的投資，這除反映股市調整的深度外，不同行業的股份均呈現超賣，投資情緒已達恐慌程度。
成熟市場商品需求減
自7月中，新興市場股市與美股、美滙開始呈相反走勢，油價見頂回落為支持美股的主要因素。國際能源組織（IEA）報告對今明年石油的需求作預測，指經濟合作及發展組織（OECD）國家受自身經濟放慢影響，對油的消耗將減少，猶其是美國的需求已顯著放慢。美國人已轉變油的消耗模式，傾向選較具能源效益的車，亦減少非必要的駕駛。雖然如此，中、印等國家的發展對燃油需求增加，料可穩定整體石油需求。
據IEA估計，08年全球石油需求將增至每天8680萬桶，比07年多70萬桶；09年的總需求將增至8760萬桶。來自石油輸出國組織（OPEC）以外國家，需求於08年每天增150萬桶，足以抵消工業國需求減慢所帶來的影響。供應方面，沙地阿拉伯於6、7月增產，油價已回落至近100美元一桶的重要支持，增加油組成員今次會議後提出減產的機會。
筆者曾多次指出，近期商品回落及美滙反彈的趨勢，除因之前過度投機炒作後出現調整外，亦反映美國政府在大選前，竭力壓抑通脹及穩定國內信貸危機的企圖。因此，美滙在未來見頂回落後，於區間內大幅波動的機會甚大，隨着拯救兩房令財赤問題日益惡化，明年美滙潛在風險不能忽視，商品、外幣等跌勢可望扭轉。
勿忽視來年美滙風險
股市方面，由於國際資金抽緊，新興市場遭恐慌沽售，因避險而流入美元資產。就算新興市場股市整體估值，已回落至低於06年中的水平（見圖），亦無助止跌回升。除個別國家需留意政治風險，其餘新興市場的經濟發展，可望隨食品及油價回落，令通脹降低。在不需再收緊銀根的政策下，隨着外圍經濟改善，預期經濟最快於明年可逐步回復較快增長，股市最艱難時刻，亦可發生在上述情況之前。
富邦銀行（香港）
第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光