股路縱橫:中澱上升空間大目標1.5元 - 郭兆誠

股路縱橫:中澱上升空間大目標1.5元 - 郭兆誠

中國澱粉(3838)股價近日由低位0.73元回升,在昨日的大跌市中仍有強勢表現,平收0.84元,走勢形成旗形,10日線亦已升越20日線,升勢隨時會再發動,一升破上周五的0.85元高位阻力,初步上升目標係0.97元。
中澱剛宣佈中期業績,08年度(12月年結)的上半年,營業額7.78億元人民幣(下同),升29%,除稅前利潤8710萬元,升24.4%,股東應佔利潤7502萬元,升7.1%,每股盈利2.87分,減46.2%,原因係受去年上市發行新股攤薄,不派中期息。子公司金玉米稅務優惠由兩免進入三減半,上半年需繳稅1278萬元。
集團主要生產玉米澱粉及賴氨酸,另外並生產電力及蒸汽,現時係中國三大玉米澱粉供應商之一,到今年年底,玉米澱粉年產能將達85萬噸,公司會繼續推行收購兼併計劃,目標係明年將產能提升到200萬噸,成為行業龍頭。
上半年,玉米澱粉及玉米深加工副產品營業額5.47億元,升31.1%,佔集團總銷售額70.3%,產量17.5萬噸,升12.6%;分部溢利6229萬元,升61.6%,毛利率由12.5%升至14.1%。

新玉米價跌成本下降

賴氨酸及其相關產品營業額1.73億元,升31.3%;產量1.58萬噸,升32.8%;但售價上升未能抵銷成本增幅,分部溢利3563萬元,減6.5%,毛利率由30.0%下降至21.8%。
電力及蒸汽營業額5699萬元,升6.6%,主要原料的煤價大幅上升,分部溢利僅得1070萬元,減40.1%,毛利率由31.6%下降至14.5%。
下半年,中澱盈利可恢復高增長,首先係新增的20萬噸產能本月可全面投產;另外山東的新玉米已開始上市,裝車價每斤0.81元,較近期的市價低出一成,隨着新玉米陸續上市,價格還會下調,成本降低,有助盈利增長。
08年全年,保守估計盈利可達2.8億元,每股盈利10.7分(約12港仙)。下年度,85萬噸產能全面啓動(不計未來的收購項目),估計盈利可再升到3.5億元,每股盈利13.5分(約15港仙),以龍頭股PE10倍計,明年股價已可見1.50元。