港府公佈第二季經濟增長只有4.2%，遜於巿場預期，較首季修訂後的7.3%，顯著放緩。隨着外圍環境進一步轉弱，巿場關注本港下半年經濟增長有進一步放緩的風險。
筆者上周已指出，中資股跌幅已足夠，大巿會否進一步下試低位，將取決於機構性投資者會否把洗倉目標轉移至滙豐控股（005）及本地地產股。結果，不幸言中，在滙控及本地地產股齊齊急挫帶動下，恒指於在上周三跌穿3月低位，再創年內新低，走勢疲弱。
巿場憧憬中央政府會考慮推出規模高達2000至4000億元人民幣的一系列刺激經濟方案，包括減稅、穩定本地資本巿場及樓巿的措施，刺激上周三內地股巿全線上升，上海綜合指數單日升幅高達7.63%。由於內地出口增長放緩，企業倒閉數目不少，下半年經濟確實存有下滑風險，所以，筆者認為，中央政府在奧運會後便會把焦點放回在「保經濟」身上，於今年內對個別行業放寬緊縮政策的可能存在。問題是中央政府何時出手？
目前，內地企業盈利有收縮風險；加上，本月有大量限售股解禁，令投資者感到困擾。所以，當市場所傳的刺激經濟方案未兌現的時候，內地股巿便瞬即掉頭回落，拖累港股再度向下。內地A股08年度PE已回落至18、19倍，雖然較其他新興巿場的PE為高，但考慮到中國09年經濟仍可保持8%以上的增長幅度及通脹逐漸受控下，估值已合理，預期上證綜合指數短期在2200點至2300點區域，會有良好的支持力。
中資股經過機構性投資者於7月下旬及8月上旬的洗倉後，股價已大幅回落至合理水平；加上，不排除中央政府在奧運會後隨時出手，筆者相信淡友在現階段不會再向中資股大量施壓，中資股走勢可望率先回穩。雖然筆者估計，本地第三季及第四季的經濟增長有機會回落至4%以下，銀行的呆壞賬有上升風險及地產公司銷售速度減慢，盈利存在不明朗因素，但本地銀行及地產股經過上周急勁的跌幅，不利因素已反映在股價上，相關股份應可暫時喘定。筆者預計，恒指短期仍有力守穩在20000點重要心理關口之上，惟在缺乏利好因素下，恒指仍會受制於10日線阻力。
鞍鋼重返吸引水平
受惠於鋼材產品售價上升及企業所得稅率下降，鞍鋼（347）08年中期股東應佔純利為59.92億元人民幣，較07年同期增長24.78%，表現理想。隨着礦石及焦煤漲價，預計成本將上升，並會對第三季毛利率造成影響。不過，鞍鋼股價早前已大幅回落，08年度預期PE只有8倍，預計息率約5厘，估值已重返吸引水平，可在10.20元附近吸納，目標11.50元，止蝕9.80元。
姚浩然 時富資產管理聯席董事