今屆北京奧運會開幕典禮場面壯觀，中國隊在多項賽事中發揮了高水準，在獎牌榜上收穫豐富。在體育場館上，參賽健兒渾身解數力求爭取好成績，場內的啦啦隊亦落力地為自己的隊伍打氣，氣氛熱熱鬧鬧。不過，在中港兩地股票市場上，表現則差強人意，深滬主要指數繼續向下尋底，中資股亦遭機構性投資者輪流洗倉，嚇得散戶心慌慌。
國家統計局上周公佈了一連串最新的經濟數據，7月份生產物價指數（PPI）較去年同期上升10%，遠超巿場預期介乎9%至9.5%的升幅，主要受油價、煤價及其他原材料大幅上升所致。雖然居民消費物價指數（CPI）連續3個月下跌，7月份的升幅較巿場預期為低，只有6.3%，但巿場憂慮生產物價指數屢創高位最終會令消費物價指數重新拉高，對通脹構成疑慮。筆者認為，生產物價指數上升對下降中的居民消費物價指數影響不大，因為在出口增長大幅放緩及中國內部消費意欲有下降趨勢的情況下，企業難於將成本上升轉嫁至消費者；加上7月份食品價格升幅進一步放緩及CPI的基數於去年8月份後已大幅提升，下半年的CPI有望保持回落趨勢，第4季大有機會回落至5%以下。
筆者反而最擔心的是成本上升將蠶食企業的盈利，下半年企業盈利前景有暗湧。另一方面，美元兌各種主要貨幣大幅上升，人民幣近期走勢回軟，均影響機構性投資者對中資股前景的看法，不少外資證券行亦把中資股的估值向下調，觸發基金經理於過去兩周積極減持中資股。航運、地產及資源股為首批沽售對象，上周初則輪到中移動（941），最後便是強勢板塊中資銀行股。
不過，中資股經過一輪急挫後，不利因素已反映在股價身上，估值亦已回落至吸引水平。嚴重超賣的資源股及航運股率先出現強力的反彈，筆者認為，中資股被洗倉的行動已初步完成，港股是否再向下尋底，將視乎機構性投資者的沽售行動會否伸延至滙控（005）及本地地產股。基於外圍股巿表現並不太差，筆者預期恒指在7月的低位附近約20900/21000點會有不俗支持；若失守該支持，將考驗今年3月份的低位20573點。然而，投資者入巿的興趣不大，即使大巿有反彈，力度也很有限，10日線（約21866點）及20日線（約22246點）已形成強大的阻力水平。
工銀亞洲防守力強
工銀亞洲（349）08年度中期盈利9.16億元，較07年同期增長27%，勝巿場預期。上半年已再就結構投資工具增加減值，整體減值覆蓋率已達約82%，目前SIV資產只剩下不足800萬美元，相關風險已不高。08年度預期PE約12倍，預計息率約5厘，防守力強，可在18.00元附近吸納，目標20.00元，止蝕17.20元。
姚浩然 時富資產管理聯席董事