剛公佈中期純利升17.8%的利豐(494),證券行對其盈利前景看法分歧,惟普遍擔心利豐毛利率將繼續受壓。評級機構標準普爾更將利豐的長期信貸評級「A-」,及5億美元(39億港元)高級無抵押歐洲債券的「A-」評級,列入負面觀察名單,主要反映若利豐悉數以借貸支付新收購,將進一步削弱其財務安排能力。
標普指出,是次行動除反映舉債會削弱利豐的財務安排能力外,亦反映若利豐日後再進行大型收購、以達到其具野心的三年計劃時,其財政壓力有可能增加。利豐前日宣佈,以不超過38.61億元總代價,收購手袋品牌入口商VanZeeland(VZ)。
舉債併購削財務能力
標普亦認為,雖然利豐往績顯示有能力將新收購的公司融入集團內,今年上半年更成功擴大市場佔有率,但不明朗的經濟環境將對構成挑戰。標普將以3個月時間研究會否正式調整評級。
另一評級機構穆廸則確認利豐的發行人及債務評級為「A3」。穆廸認為,收購VZ與利豐希望成為更全面的消費品供應商之發展策略一致,並相信新收購可與其現有的手袋品牌產生協同效應,更可提高集團毛利率。穆廸不認為收購會削弱利豐的財務安排能力。
利豐總裁樂裕民接受彭博資訊訪問時表示,在美國經濟放緩的情況下,料可以較便宜的價格進行收購,將有助集團增加市場佔有率。他亦透露,今年來自美國大型連鎖集團沃爾瑪(Wal-Mart)的定單錄得30至40%增長。市傳利豐有意與沃爾瑪加強合作。
維持給予利豐「購入」投資評級的高盛指出,業績顯示利豐核心業務未有受到艱難的經濟環境影響,亦認為其強勁的現金流,可給予利豐支付收購上的彈性。法巴則維持給予「減持」評級,料利豐毛利率將下跌,又擔心新併購會增加集團的財政壓力。
證券行對利豐評級
高盛
投資評級:購入 目標價:33.50元
大摩
投資評級:增持 目標價:36.00元
摩通
投資評級:增持 目標價:32.00元
德銀
投資評級:持有 目標價:23.70元
瑞信
投資評級:中性 目標價:26.94元
法巴
投資評級:減持 目標價:21.40元
大華繼顯
投資評級:沽出 目標價:*19.30元
註:*為合理價格