市場普遍看淡航運業前景,今年上半年業績繼續有強勁增長的中海發展(1138)亦難逃一跌,在過去一個月,股價由27.6元大幅下滑到17.6元,跌幅達36%,基於亁散貨運輸需求仍然殷切,加上油價由高位回落有助減輕營運成本,中海下半年盈利應可再進一步,股價現已跌到吸引水平,可博反彈,中海昨收18.46元,跌0.44元。
08年(12月結)的上半年,集團營業額91.13億元人民幣(下同),升64.8%,獲利31.85億元,升44.4%,每股盈利0.945元,升42.5%,不派中期息。業績理想,主要係上半年合同平均基準運費上升40%,令亁散貨運輸收益大升。
上半年煤炭運輸收入增幅顯著,營業額38.5億元,升56.9%;經營利潤21.45億元,升72%,毛利率55.7%。油品運輸營業額29.3億元,升24.7%;經營利潤9.49億元,升18%,毛利率32.4%。其他亁散貨運輸收入12.4億元,升72%;經營利潤6.71億元,升65%,毛利率53.9%。船舶出租收入10.8億元,經營虧損3200萬元。
預測PE低至8.6倍
期內國際油價持續上漲並屢創新高,集團加強對各項主要成本的全面控制,包括分批鎖價採購、加快船隊結構調整,以及降低單位能耗,令上半年燃油費開支19.85億元,同比增41.1%;在周轉量同比增長2.7%情況下,燃油消耗量僅增加0.2%,每千噸海浬燃油消耗量下降3.6%。
集團繼續加快船舶結構調整,提高運輸效率,上半年共處置老舊船舶14艘共17.6萬載重噸,錄得收益3.2億元,計劃下半年再處置4艘共8.63萬載重噸。
截至6月底止,集團擁有船舶172艘,共770.26萬載重噸,包括油輪56艘和散貨輪116艘,目前在建船舶66艘,共925.4萬載重噸,2012年底前可全部交付使用。
短期國際市場運費雖然下滑,但中海的業務組合令其所受的影響較小,預期明年亁散貨運費仍有上升空間。08年全年,中海盈利可達65億元,升43%,每股盈利1.93元(折2.15港元),預測PE8.6倍,已可低吸,目標價22.0元。