先後經歷過科網股、日股認股證、中國股票和印度股票泡沫後，我下意識警覺到另一個泡沫瀕臨爆破。
商品泡沫爆破看來只是時間問題，到時數以萬億美元計的財富將會消失得無影無蹤。從荷蘭鬱金香狂熱，到1929年華爾街崩盤，以至90年代日股爆煲，投資者每一次都損失慘重，花了巨額金錢買教訓。
我不會針對這些泡沫而妄下評論，只想解釋背後的邏輯。
中國和印度工業發展一日千里、環球衍生工具市場槓桿式投機盛行、退休基金大筆熱錢投入資產市場、美國聯儲局的低息政策「鼓勵」借錢，以及替代能源革命引發農產品通脹（agflation），這統統是營造商品牛市的催化劑。
美元前景可開始看好
美國白宮自2002年起刻意壓低美元滙價，也是商品備受追捧的原因之一，其中原油價格的升勢尤其震撼。當信貸緊縮令到華爾街手足無措之際，伯南克領導的聯儲局大刀闊斧地減息，把基準利率由5.25厘削減至2厘，導致貨幣供應拋物線式暴增。
食品和石油價格飛升，造成社會動盪、通脹加劇和股市大跌。滯脹（stagflation）的噩夢正纏擾着紐約、倫敦以至上海的金融市場。我開始看好美元前景，原因是我相信商品泡沫即將破滅。
中國經濟放緩是元凶
美國貿易赤字情況轉變、歐洲央行不敢輕視通縮的風險，加上日本的套息交易投資者（許多是家庭主婦）因持有新西蘭元而損手，也可能加快商品泡沫破裂。其實，引爆商品泡沫的元兇，或許是中國經濟趨於放緩。
儘管中國的經濟數據未必能反映事實的全部，不過，從波羅的海亁貨指數近期下滑，並導致商品價格滑落，就是環球經濟增長放緩的最有力證據之一。波羅的海亁貨指數已由5月時的11000點，降至目前的8000點。
在澳洲股票市場，力拓（RioTinto）和必和必拓（BHP）的股價已跌去四分一，縱使這兩大礦業巨擘的市盈率都不算特別高。
在倫敦金屬交易所（LME），鎳和鋅的價格已大幅回落，而供過於求只是其中一個理由。看一看，曾幾何時是投資者寵兒的巴西股市，主要指數Bovespa已跌了差不多兩成。
道理顯而易見，那就是因為中國對原油和鋁等商品的需求未如先前般殷切。美國、歐元區，甚至乎是日本，都有步向衰退的風險。
中國人民銀行收緊貨幣政策、通脹率急升、物業變成負資產，以及股市高峯過去，都不留情面地打擊內部需求。
對冲基金好友變淡友
商品價格指數（CRBIndex）在7月份跌去10%，其間上海A股指數又挫見2800點，這兩件事的發生並非巧合那麼簡單。在商品市場，中國這個巨無霸一旦被絆倒，金屬和能源市場難免會首當其衝。
CRB指數於上月的表現，是1980年春季以來最劣，當年的聯儲局主席沃爾克刺破亨特兄弟引發的白銀泡沫，適逢全球經濟陷入衰退。
商品指數基金再不是CRB指數升浪的「大水喉」，這一點從商品對冲基金由好友變淡友便可見一斑，如今他們沽出原油、小麥、鋁和銅等商品的期貨。
紐元偏高將會受重挫
此外，巴西雷阿爾、澳元和紐元等所謂的「商品貨幣」，都出現明顯的下調壓力。我已多番強調，紐元是所有商品貨幣中，滙率偏高得最嚴重的貨幣。
面對新西蘭商業信心低落、零售銷售向下，以及企業感到不安的比率是30年來最高，新西蘭儲備銀行料會在9月再減息至少半厘。
到時候，日圓作為套息交易的主角，將會有翻天覆地的變化；而紐元將會重挫，情況或儼如1992年9月的黑色星期三，當時英鎊遭受金融大鱷索羅斯狙擊，迫使英倫銀行讓英鎊退出歐洲滙率機制（ERM）。
各位交易員和投資者要留神，我估計紐元將會下瀉到62至64美仙的水平。
（本欄隔周逢周一刊出）