近日環球股市回穩，但風向則明顯改變。金融類股受惠美國政府推出多項有利政策，股價近日顯著反彈；但早前氣勢如虹的油價自創出147.27美元一桶歷史高位後，曾輾轉回落至120美元，雖然及後從低位回升，仍拖累MSCI環球能源業指數於同期下跌約2%。
由於風向逆轉，商品價格拾級而下，對拉美、東歐及中東非洲等資源出口地區的影響較大，相關地區股市自7月15日起曾分別下跌5至10%。幸好近日投資氣氛好轉，因而能夠收復部份失地，但表現依然較作為資源入口地區的亞洲股市，同期上升約4%遜色。
在眾多資源入口國當中，俄羅斯股市受累當地投資風險上升，導致當地RTS指數自7月15日起大跌10%。
事緣俄羅斯總理普京公開批評，該國一間大型鋼鐵公司以高於國際市場價格向國內製鐵商供應原材料，並指該企業的行為涉及逃稅。市場憂慮04年尤科斯石油公司遭清盤及分拆的事件會重演，令投資氣氛雪上加霜。
以現時情況而言，事件只屬個別例子，雖然短期市場氣氛會受拖累，股市難免較為波動，惟事件對俄羅斯經濟及整體企業盈利增長應不會帶來長遠影響。
俄羅斯基本因素穩健
花旗分析員預料，今年俄羅斯企業的盈利增長率可達43%，預測PE則為9.1倍，當地股市的基本因素甚為穩健。至於近期跌幅較大的能源類股份，受惠緊張的供求關係，料商品長線走勢仍會趨升，能源類股份的投資前景仍然亮麗，未來有望再次成為股市的領頭羊，有利俄羅斯等資源出口國。
在看好俄羅斯中長期投資前景的同時，投資者需要留意當地的通脹壓力正持續升溫。當地6月份通脹率升至15.1%，花旗分析員預期，俄羅斯央行會利用貨幣升值及加息等措施控制通脹，因而為股市帶來短期波動。投資者可考慮透過歐非中東基金涉足俄羅斯股市，一方面分散投資風險，避免組合受單一國家影響太深，亦可以捕捉整個歐非中東地區的增長潛力。
現時歐非中東股市的估值低於其他新興地區，預測PE為9.5倍，相對拉丁美洲的11.9倍及新興亞洲的13.3倍便宜。盈利方面，歐非中東企業今年的預測盈利增長率達36%，同樣冠於各新興地區（見圖）。花旗分析員認為，該區通脹已有見頂迹象，料央行年內加息空間將會有限，明年更有機會掉頭減息，利好未來12個月的股市發展。
三大因素可取佳績
總括而言，在通脹有望見頂、盈利增長穩健及估值吸引三大因素支持下，歐非中東股市有望在下半年取得較佳回報。可是，現時金融市場仍存在不明朗因素，或會對該區股市的短期表現構成壓力。故此，投資者除了可利用歐非中東基金以投資俄羅斯股市之外，也可考慮新興市場平衡基金，以較高的現金及債券比例提高防守性。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務