油價自147美元見頂回落至120美元。油價急跌令通脹憂慮略為紓緩，金價亦跟隨回落。以幅度計，金價自近日高位只調整不到10%，遠低於油價跌幅，其實並不令人意外，因整體商品價格在今年3月開始調整，金價當時最高升至每盎斯1033美元亦告見頂，5月初曾低見840美元，其間油價卻不斷創新高，升勢一直蔓延到7月。
從金價與油價的歷史價比對現時情況（見圖），其實金價相對油價嚴重偏低。自70年代以來，一盎斯的黃金最高峯時期，可換近35桶原油，大部份時間，一盎斯黃金可換到10至20桶原油；但現在一盎斯黃金只可換到7桶原油。
可趁第三季低點吸納
因此，可預見未來兩者比例會逐漸收窄，回到歷史上的平均比例（MeanReversion）。當然，兩者比例收窄，可以是油價下跌，亦可以是金價上升。至於筆者的看法是，油價會回落到100美元附近，然後才重組升浪。黃金由於並非必需品，沒有油價的爆炸力，但升勢卻更能細水長流。
上周三（7月30日），美國公佈經濟數據優於預期，美股連續第二日急升，資金從金市流出，黃金價格一度跌穿900美元，筆者認為投資者可留意吸納黃金的機會，如果金價跌至850美元附近，是理想的進場點。
事實上，從金價的季節性趨勢來看，投資黃金最佳時間往往在第三季，金價的低點通常在第三季初出現，踏入第四季則一帆風順。相信與主要黃金消費國如中國、印度的嫁娶旺季都在第四季有關。
發揮資金避難所角色
筆者曾指出，現時環球經濟正由兩大不同的影響角力，一是次按引發的經濟收縮壓力，二是商品價格上升帶來的通脹壓力。兩股壓力任何一邊佔優，將左右環球央行的貨幣政策，亦為股市表現帶來不同影響。惟有黃金，無論那股勢力佔優皆能受惠。
如果次按引發的經濟收縮進一步蔓延，或有更多金融機構會出現危機。日前美國國會宣佈撥款3000億美元幫助房貸借貸人，為配合財政部拯救兩家公司的資金需要，國會還將國家借款上限，由10.6萬億美元調高8000億美元。
在這種情況下，美國無可避免要加快「印鈔機」的速度，最終將令美元積弱難返。投資者進一步喪失對美元的信心，屆時黃金將發揮資金避難所的角色。相反，如果次按問題紓緩，全球經濟重拾動力，油價及原材料價格進一步上升，通脹壓力勢將升溫，黃金又再能發揮抗通脹的角色。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光