向來有「末日博士」之稱的麥嘉華，近期不斷提醒投資者未來除了原材料市場，高通脹、低利率與低增長的環境，長遠將不利於股市及債市表現，並直言美國Fed是這次經濟惡化的罪魁禍首。事實上，麥博士所言非虛，於科技泡沫後的經濟谷底期，各國央行為了降低資金的負擔，積極減息增加市場借貸的誘因。
然而，隨着先進國家的經濟增長率進入21世紀後陸續趨緩，低成本資金營造了一個假象，就是任何投資的風險皆低，加上投資者喜歡以過去偏高的市盈率，推測目前已大幅下跌的股票價值，難免令股市過度反應，使成熟市場中一向較穩健的大價股，也出現過份波動，跟傳統上對投資風險的定義與想法略有不同。
低增長≠低風險
筆者觀察未來三年亞洲各國企業的盈利增長率、市盈率及風險系數等，發現台灣及香港等較成熟市場的股價顯得偏貴，且風險不低。近三年，企業獲利的年複合增長率亦低於10%。反觀內地及印度等市場，雖然分析師對其未來盈利增長可達兩成以上，有所高估，市場亦存在資金進出的現象，但統計資料所揭露的風險系數未必較高，且單純就投資回報率來看，儘管現在因整體因素而風聲鶴唳，但長線而言，新興市場的增長確實高於成熟市場。正如筆者於前文所提，在一個迥異於以往的高通脹時代，低增長的投資在借貨成本逐漸提高的負荷下，隨時有可能轉變成高風險。
有增長就有投資
只要企業存在競爭、具持續發展的增長，長遠都可視為抗通脹的投資。此外，通脹環境代表的是市民消費力減少，未來奢侈品支出的減幅，將遠高於生活必需品，所以包括電訊、能源、零售等民生基礎概念行業，短期仍是資金集中所在。不過，各國央行剛準備採取加息行動，熱錢與通脹之間勢必仍有一番角力，各國央行若為了企業利益，減弱聯手加息的速度，未來所付出的代價恐怕更高。
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