常聽人說回報率，其概念不難理解。舉例說，有股東出資100萬元做生意，如果利潤是10萬元，其回報率便是10%（10萬元/100萬元），這叫資本回報率（ROE，ReturnonEquity），也有一個常用的回報率叫資產回報率（ROA，ReturnonAsset）。再以上例說明，那股東出資100萬元，但同時也向銀行借來100萬元，於是共有資產200萬元。記着公司的資產來自兩部份，一是資本，主要是股東資金，一是負債。
以那股東角度，資本回報率是10%，但因借了100萬元，資產多了一倍，這正是借貸的好處。所以如果利潤仍是10萬元，資產回報只有5%（10萬元/200萬元），因那公司並沒有因借了額外100萬元而多賺，即是沒有好好利用從借貸而來的資產去增加回報。很簡單的邏輯，公司借了錢，其額外的收入應多於借貸的利息支出，才叫增值，此點亦可應用於個人借貸方面。
資產內或含負債
如果那公司沒有借貸，資產是100萬元、資本是100萬元，資本回報率及資產回報率是相同的。你可能會問為甚麼不計算負債回報率？原因是債權人關心公司可否準時還利息及本金，與股東不同，債權人通常不追求高回報，只追求穩定的利息。
少數股東權益要剔出
再以新地、信置、新世界發展及恒地07年6月的利潤，資產及資本去比較其回報水平。留意不少公司都有附屬公司於旗下，在會計上要合併，但又不是100%合併，於是便有少數股東權益這東西。在計算資本回報時，我們同時把少數股東權益從利潤（即公式裏的分子）及資本中（即公式中的分母）減去。
為股東爭取最大回報，是一家上市公司最重要的任務之一。四家發展商有三家做得不錯，又以信置最能利用借貸去增加回報。可是大家不可只以資本回報率及資產回報率決定是否入市。我們應比較其他比率在以往是否有進步及與同行比較。
香港浸會大學會計及法律系講師 李兆波
mailto:[email protected]
四家地產商回報率比較
《資產》
新地：257,294 信置：72,717
新世界：144,099 恒地：132,897
《股東權益》
新地：188,495 信置：47,766
新世界：78,484 恒地：100,744
《少數股東權益*》
新地：3,019 信置：185
新世界：17,996 恒地：8,525
《稅前溢利》
新地：25,867 信置：7,310
新世界：6,670 恒地：12,672
《稅款》
新地：-4,453 信置：-888
新世界：-903 恒地：-698
《少數股東權益#》
新地：-188 信置：-154
新世界：-1,455 恒地：-2,156
《股東應佔溢利》
新地：21,226 信置：6,267
新世界：4,313 恒地：9,818
《資產回報率》
新地：8.25% 信置：8.62%
新世界：2.99% 恒地：7.39%
《資本回報率》
新地：11.44% 信置：13.17%
新世界：7.13% 恒地：10.65%
註：*可於資產負債表及#損益表找到
單位：百萬元