點股壇:淨收益率低神數評價不高 - 齊明

點股壇:淨收益率低神數評價不高 - 齊明

神州數碼(861)公佈業績後,表現頗為反覆,表面增長相當強勁,而撇除外滙收益,增長只是平平。
截至今年3月止年度,盈利4.01億元,增長92.4%,每股盈利43.72仙,增82.8%,每股股息14.55仙,增75.7%。
營業額增長38.65%,毛利增長35.78%,反映毛利率由7.27%降至7.12%,於計及人民幣升值的採購成本影響,則毛利率由7.7%升至7.96%。去年的外滙收益2.938億元,增長168%或1.84億元。

服務業務有改善

銷售及分銷成本增加40%,行政費用增加23.8%,其他營運費用增加45.6%,營運費用總額增加37.7%,增幅高於毛利的增長35.7%。
其他收入及收益增加90%或1.98億元,包括外滙收益2.938億元及政府補貼6445萬元,融資成本增加41.9%或6139萬元。
應佔共控企業虧損減少95.8%至88萬元,應佔聯營公司業績由虧損550萬元轉而獲利1105萬元,共控及聯營公司業績,由上年虧損2638萬元轉而獲利1017萬元,是服務業務轉好所致。
上述其他營運費用的增幅45.6%,並無說明,賬項顯示,應收貿易賬款減值及撇銷,較上年增加136%或8833萬元,相信與其他營運費用有關。
就分類業務而言,分銷營業額增41.83%,於計入滙兌收益後(下同),毛利率由4.94%升至4.99%,業績增長11.2%;系統業務營業額增長32.38%,毛利率由10.53%升至11.15%,業績增長20.9%;服務業務營業額增長38.45%,毛利率由13.69%升至14.65%,業績由虧損2441萬元轉而獲利4713萬元;共控及聯營公司業績轉佳,也是源自服務業務。
神數的借貸淨額增10%,淨借貸比率由26.5%降至21.9%;應收賬及存貸周轉天數分別下降4.66天及1.5天,數據轉佳。
去年神數的增長,實際來自外滙收益及政府補貼的增加,撇除此兩項目帶來的增長,實際盈利約減1800萬元,是真正毛利率下跌,營運費用以至融資成本增加所影響,管理層表示今年營業額及利潤仍會增長,估計與服務業務明顯轉好以及人民幣滙率仍在上升中有關,仍處於有利地位。

業績增長料放緩

近期與美國EMC及蘇州創投分別簽訂無法律約束力的框架協議及諒解備忘錄,建議合作資訊科技服務業務,但未有進一步協議;相信於服務業務轉好後,計劃進一步發展。
神數現價5.05元,PE11.5倍,息率2.8厘,預期今年增長放緩,去年淨收益率只有1.13%,評價不應高,而服務業務的發展,則具概念,適當時候可炒。