大環境小投資:市況波動加劇 慎選新興市場 - 潘國光

大環境小投資:市況波動加劇 慎選新興市場 - 潘國光

由次按引發的信貸緊張,於年初略為改善,令環球股市於3月底重踏升軌,但在5月底創下5個月高位後,又在滯脹陰影下進入調整期,部份新興市場股市更回落到年初的低點。能源及食品價格高企持續,全球經濟前景受到困擾。
以美國的通脹情況來看,食品及能源的漲價使個人消費開支的整體物價增幅高企於3.2%;可幸的是,通脹未有擴散到其他環節的迹象,個人消費開支物價指數的核心部份按年升幅2.1%,而美聯儲局的議息決定是根據核心物價,即撇除較波動的食品及能源價格的影響後,考慮整體物價上漲的壓力。
聯儲局於議息會議維持息率於2厘不變,食品及能源於新興市場綜合物價指數的一籃子貨物中,所佔的比重較大,所以新興國家的實質通脹應更為嚴重,其中越南5月份的通脹上升25.2%,其間俄羅斯、土耳其逾10%、亞洲區亦介乎5-11%。在新興國家,由於基本需要的支出佔國民收入較大部份,削弱了其他方面的購買力,對民生及社會的穩定構成更大的威脅。故央行針對整體的通脹數字,而非像美國般扣除食品及能源後,才去制訂硬性的目標調控水平,一旦通脹超出所能接受的範圍,便會立即採取相應的對策。

補貼民間需求以治標

亞洲各國之中,印度及印尼已開始加息,中國亦加大了調整存款準備金的幅度,而拉美國家如巴西及墨西哥於6月份亦再作加息,但對壓抑能源及食品需求卻無甚幫助。在能源及食品價格高企的情況下,若同時大幅加息,將進一步抽緊銀根,打擊投資及消費意欲,令全球經濟復蘇的步伐受阻;若以各自的利率及滙率政策來尋求短暫效果,將導致股市、債市均可能出現非理性的跌幅,全球經濟將繼次按後出現另一個極不明朗期。
投資於新興市場的單一國家時,應留意其經濟及財政是否穩健,儲備較高,如中國、俄羅斯等,變相在補貼及刺激經濟的開支方面會有較高的持久力。而本身經濟受惠原材料價上升的國家,如巴西及俄羅斯,在美元最近的反彈中,其幣值由年初至今仍分別錄得10%及4%的升幅,在抵抗入口價格的通脹方面仍較具優勢。
富邦銀行(香港)
第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光