上周聯儲局議息會議維持利率在2厘水平不變，會後聲明提及巿場對通脹預期升溫，會為經濟前景帶來風險。鑑於現時環球通脹率明顯上升，聯儲局已經把制訂貨幣政策的重點，由控制經濟下跌風險，改為控制通脹預期，所以我們預期美國減息周期已經完結。展望第3季，我們預期短期通脹前景仍然未明朗，投資者在制訂第3季投資策略時，宜加入抗通脹的元素。
經濟增長減速，企業盈利增長放緩，以及通脹持續升溫，是現時利淡投資巿場的主要因素。過去兩個月，原油期貨價格由115美元升至近140美元水平，累積升幅接近20%，部份依賴石油進口的亞洲國家，不得不減少對零售汽油的補貼，自5月下旬起相繼調升燃油或電力價格，進一步推高通脹。花旗分析員預料，今年環球通脹會由去年的3.1%上升至4.7%，明年才可望回落至3.5%的水平。
較早前本欄已提及，可以透過商品、通脹相連債券和新興巿場股票對抗通脹（詳見5月25日本欄）。通脹相連債券的票面值與通脹率掛鈎，在物價上升時，派發的利息會因票面值上升而增加，因此相關債券一方面能為投資者提供相對穩定的利息收入，亦可以避免通脹風險，適合保守投資者用作對抗通脹，避免資金的購買力被蠶食。
商品抗通脹表現最佳
回顧過去10年內4個通脹升溫的時期，當時經合組織國家的通脹率處於2.8%至4.1%範圍，其間環球通脹相連債券均能取得優於通脹率的理想回報。現時我們身處由06年10月至08年的通脹期，其間個別新興巿場貨幣的表現，更勝環球通脹相連債券（見圖）。對零售投資者來說，可以透過一些投資新興巿場本土貨幣的短期債券對冲通脹，在收取較高利息的同時，也可受惠貨幣升值，提高回報潛力，爭取優於通脹率的實質正回報。
至於商品投資，更加是抗通脹投資策略中，暫時表現最佳的資產類別。雖然環球股票和環球債券，季初至今均錄得負回報，但同期能源、農業或一籃子的商品期貨指數，卻取得11%至39%的升幅。在通脹升溫和新興巿場需求的支持下，我們認為黃金繼續是抗通脹的理想選擇。
現時實金需求，有七至八成是來自珠寶為主的商業需求，隨着第4季珠寶業對黃金的需求增加，金價也可望在今年較後時間，衝破每盎斯845至935美元的技術阻力區。今年第2季即將完結，期內黃金價格在每盎斯853美元至每盎斯945美元的區間整固，平均金價約在896美元。展望下半年，隨着珠寶的季節性需求增加，黃金價格可望重展升浪，有望重上每盎斯1000美元的大關，預期全年黃金平均價可達每盎斯906美元。
雖然短期內巿場對通脹問題和企業盈利憂慮，仍會揮之不去，令第3季的巿況有機會較為波動，但是抗通脹的投資策略並不限於股票。對一些較穩陣的投資者來說，通脹相連債券和貨幣投資也是抗通脹的理想選擇，較進取的投資者，則可從商品投資或資源出口國的股票着手，擬定抗通脹的投資策略。
Citibank環球個人銀行服務投資策略
及研究部主管張敏華小姐