中國通脹率5月有所降溫，但隨着農產品期貨價重新回升，加上汶川地震、華南水災，不排除下半年通脹仍會處於6%以上，遠比4.8%目標水平高，故中央上調存款準備金率，藉以把通脹升溫的預期壓下來。下半年只要見到通脹下降趨勢，政策再收緊風險大有機會降低。隨着近日宏觀條件轉變，中央調控手段由之前的防止經濟過熱及打擊通脹，變成以經濟的穩定性為大前提，特別是奧運前、天災後的大環境下。
中國自去年上調存、貸利率，今年以來只有調升銀行存款準備金率，存、貸利率一直保持4.13厘及7.47厘水平。更限制銀行借貸比率，輔以量化方式的貸款管制解決因流動性過剩，令經濟過熱引發通脹問題。再者，就是通過財政補貼及行政手段，控制物價上升。
中央以穩定經濟為先
全球央行都不願意用加息對付通脹，亞洲央行亦是因越南通脹惡化，引發股滙危機，才宣佈加息，而一向對打擊通脹態度強硬的歐洲央行，實際加息行動暫只聞樓梯響。各國央行，在情況未到最壞時，寧按兵不動，寄望任何一方首先採取收緊政策，減慢經濟活動，減少對商品的需求。中國就是採取這做法，外圍經濟可能影響自身經濟增長，直接加息或導致經濟硬着陸；在地震、水災影響下，物價急漲，亦不能以加息解決，所以中央對宏調手法須審慎考慮。人民幣今年以來加速升值，但出口於5月仍增長28%，在亞洲貨幣同時升值下，中央仍可以貨幣升值代替加息。
美年內加息機會增
香港的通脹水平亦自去年下半年開始升溫。與亞洲其他地區比較，香港通脹尚可接受，而且經濟增長穩健，失業率正處10年低位，今年加薪情況亦可望抵銷部份通脹的影響。
美國政府近日似有意以強美元壓低油價，減低普遍對通脹持續惡化的預期，市場對年內息口由跌轉升預期大增；香港近日出現資金流走迹象，港滙轉弱、香港銀行同業拆息抽升，貸款利率確有上調壓力。不過，筆者對美國將於今年內快速加息可能性存疑，市場預期的加幅亦不符實際，在美國經濟及樓市穩定前，香港負利率情形未必會於年內逆轉。
富邦銀行（香港）
第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光