美股在5月22日創下5個月高位後輾轉進入調整期，港股較5月5日高位亦一度下調近一成。股市調整除了基於技術性因素，期間油價創新高及大幅波動，對環球經濟及市場前景增添不穩定因素。雖然近日油價在極度超買後有回落迹象，但在結構性供求失衡及地緣政局不明朗下，預料油價長線趨勢依然向上。
執筆之日，油價已從上月底高位回落近一成，但其他商品基本上沒有明顯跟隨，農產品及各類金屬價格已早於油價作出調整，近期反而呈個別發展，個別商品更醞釀新升浪。如錯過去年底至今年首季商品價格升浪的投資者，不妨趁調整將商品放進投資組合。
難覓馬拉松贏家
近日油價回落對股市本屬正面消息，但美股近日不升反跌，並借個別金融機構的利淡消息及加息憂慮，持續調整。在通脹壓力及經濟收縮影響拉鋸下，筆者相信未來一段時間的環球股市將持續大幅波動。
商品市場整體趨勢仍強，但近期處於整固而個別發展階段。股市表現反覆，債市近來表現亦大幅波動，上周因多家金融機構被調低評級而導致股市下跌，令美債孳息大幅回落，但日前又因聯儲局連番發表關注通脹的言論，令市場擔心加息，導致美債孳息急升。
08年上半年逐漸踏入尾聲，正如筆者一直強調，股市最差的情況相信已過，未來一兩個月再創新高機會不高，整固後相信亦需較多時間才能反覆上試更高水平。如果要用簡單幾個字形容下半年市況，筆者可用進入「短途賽」來形容，每一個資產類別的勝負都只限於短暫「里數」，難有一個資產類別能成為「馬拉松」贏家。
對冲基金降風險
在這情況下，投資策略可從兩方面考慮，一是遊走個別市場作靈活的「轉身」，這需要有充裕時間來觀察市況，兼備高超的捕捉市場技巧，運氣亦不可缺。第二種方法則較為簡單，就是透過多元化而適當的資產配置，減低受單一資產類別短期波動影響，但同時亦能把握整體金融市場的長遠增長潛力。
提到資產配置，不得不提筆者上兩周介紹過的對冲基金。對冲基金在資產配置中除了有抗跌作用，更重要是，大部份對冲基金策略並非依賴資產價格的方向，而是一些與市場方向沒有關係的因素。正因為這原因，對冲基金在投資組合中發揮良好的分散風險作用。當然，誠如所有投資工具一樣，對冲基金亦有優劣之分，要達到預期效果，必須擇優而選。
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光