內地電訊業重組消息於過去一兩年不時在巿場流傳，本來最新方案與巿場原先預期大致相若，投資者一早已有了心理準備，應該對中移動（941）不會帶來太大沽售壓力。但在突如其來的不對稱式監管陰影打擊下，巿場大舉拋售中移動，拖累恒指回試24000點支持。隨着5月期指上周四完成結算，港股6月份走勢有轉機嗎？
綜合一眾證券研究報告，大部份對中移動的看法仍然維持正面，認為在未來兩三年內仍能保持龍頭地位的優勢，只有個別證券行因不對稱式監管而看淡其前景，並調低目標價和評級。筆者仍然看好中移動前景，因其目前在農村的巿場佔有率高達80%，每月新增用戶超過700萬名，相信其餘兩間新組成的電訊商，在未來兩三年仍難對中移動構成重大威脅。況且，中移動日後很大機會肩負起建立國產技術TD-SCDMA網絡，相信當局也不會對中移動施行過嚴厲的不對稱式監管。
既然前景並非一面倒看淡，為何大戶仍要推低中移動呢？筆者認為，可能是與期貨交易有關，因為恒指自5月初見了26387點高位後，走勢反覆向下，明顯是淡友一直控制大局。既然巿場缺乏利好因素，恰巧又突然傳來內地電訊業重組消息，淡友自然毫不客氣地力沽中移動，把大巿推低來平掉淡倉。
看好煤炭股神華買得過
然而，美股經過5月份調整後，隨着近日公佈的經濟數據較巿場預期理想，美股走勢已有回穩迹象；加上油價升至每桶135美元水平，開始遇到明顯阻力，若油價持續回軟，將有助消除投資者對滯脹的憂慮，美股可望回升。
此外，美元兌日圓於上周中再度轉強，對亞洲區股票巿場有利好作用。鑑於整體基本因素並非太弱，筆者不排除期指大戶上周趁大巿調整時平掉5月份淡倉之餘，亦可能同時反手累積6月份好倉。因此，筆者估計港股在6月份上旬有條件作出技術反彈；但由於成交低垂，大巿動力不強，反彈目標不宜看得過高，預計在20日線附近約25200點至25300點會有頗強的阻力。
內地煤炭存貨量下跌，不少發電廠煤儲存量少於7日；在煤炭供應緊張下，預期煤炭價格未來仍有條件持續上升。另一方面，當局有意把一些生產效能較低的小煤礦陸續關閉，亦對管治較佳的大型煤炭公司有利。中國神華（1088）集煤、路、港、電一體化業務，以現價計算，08年預計PE約20倍，以未來三年每股盈利複合增長率達20%以上，估值吸引，可考慮在35元附近吸納，中線目標39.5元，止蝕31.5元。
姚浩然 時富資產管理聯席董事
作者的客戶目前持有中移動（941）及神華（1088）股份。