中國製藥（1093）業績已明顯轉好，地震亦帶來概念，近日股價急升，而日來大市的波動，中國製藥股價仍可企於較高水平。
去年盈利4.77億元，增長29.4倍，上年只有1566萬元，每股盈利31仙，恢復派息5仙。
盈利雖暴增，但仍未達03年的5.04億元水平，而06年的1566萬元是近年低紀錄，反映藥價對業績影響之大。去年平均毛利率已由17.3%升至30.8%，但仍低於03年的37.3%。當然，各類產品毛利率頗為參差。
維生素C業務續看好
去年維生素C系列原料藥銷售量增13%，平均售價為每公斤4.6美元，較上年的2.8美元上升64.3%，毛利率由13.5%升至38%，分類業績已由上年的虧損1127萬元轉至獲利2.52億元。
青霉素系列原料藥銷量減少5%，市場受環保條例影響，供應減少，價格勁升，主要產品青霉素工業鹽、阿莫西林及6-APA的價格，分別較上年大幅上升78.4%、58%及84%，平均毛利率由15.7%升至37.5%，分類業績升幅接近3.8倍，達到3.96億元。
頭孢菌素系列原料藥，銷量減少4%，售價升21.3%，毛利率由13.5%升至16.2%，分類業績增27.7%至3826萬元。
成藥銷售額上升16.6%，其中重點開發的維生素C保健產品增長74%（只佔銷售額4.4%），毛利率由22.1%升至25%，而銷售及分銷費用顯著增加，分類業績反跌79%至640萬元。
其他業務（包括專利藥）銷售增加，而虧損仍增55%至3437萬元。
今年公司的展望，認為維生素C業務表現仍進一步提升，青霉素市場已有新增產能，業務將遜於去年，頭孢菌素系列售價於年初回落，估計大致平穩，成藥的市場競爭仍然激烈，將推出新產品以提升表現。此等展望於4月中作出，而四川地震後，展望或有不同，市場對個別藥品需求應會增加，有利於今年的展望。
藥業股評價不值過高
政府對災區物價干預，可以預期，而藥物價格更為重要，不少成藥價格已在管制中，原料藥則不受管制，但在非常時期，相信原料藥也不能因此而大幅漲價，銷售增加則是正常估計。
中國製藥上周以3.43元收市，PE11倍，息率1.45厘，藥業股一向較為反覆，評價不應過高，而近期上升後仍可企於高位水平，是災難效應，既已急升，不應期望過高，只宜候低炒短線。