標準普爾最近將巴西的長期外債信貸評級由原來的BB+調高至BBB-，是繼智利、墨西哥及秘魯後，第四個拉丁美洲國家獲投資級別的信貸評級。評級被調高的主要原因在於巴西現時的財政狀況良好，再加上經常賬盈餘持續出現增長。
花旗分析員認為，巴西的評級被調高後，將會吸引資金持續流入當地的股市及債市，對當地金融市場後市相當有利。另外，亦有利於當地的企業融資成本下降，今年流入巴西的直接投資金額料可達到340億美元，較去年的230億美元多出約47%。
債券市場方面，巴西在取得投資級別的信貸評級後，當地企業債券的風險溢價拾級而下，令較保守的投資者亦可參與該市場。另一方面，評級被調高後，企業發債成本得以下降，花旗分析員預期，巴西企業的融資成本可由未升級前的6.3%降至5.7%，當地高負債水平的企業將可減少利息支出，有助改善當地的企業盈利表現。
但投資者要留意的是，在信貸評級獲提升後的4個交易日內，股市已錄得近10%升幅，短期內可能已消化信貸評級獲提升所帶來的正面作用。過往相對落後的內需相關股份，於標普調高評級後已上升約10%，但周期性股份如能源及資源股等則只上升6.6%，亦反映了市場反應過份亢奮。另外，過去巴西貨幣雷亞爾和股市走勢息息相關，雖然股市升至新高，但貨幣走勢卻掉頭向下，如此情況下，巴西股市升勢於短期內能否維持成一大疑問。
內需股升勢未必持久
現時短期資金偏好內需股多於周期性股份，但會否形成長期趨勢，花旗分析員則對此較為保留。由於巴西正面對通脹急劇升溫的情況，巴西央行有可能需要大幅加息，以壓抑通脹進一步上升。花旗分析員相信，年內巴西仍有約1.25厘的加息空間，年率將達至13厘或以上水平。央行加息將有機會壓抑內需增長，對相關股份較為不利。
另外，自聯儲局於4月30日減息0.25厘後，市場預期聯儲局將會暫緩減息行動，美元亦從低位開始反彈。但美國樓市問題仍未解決，信貸市場亦未回復正常，故花旗分析員相信，聯儲局於年底前會減息至1.5厘，美元亦有機會跟隨向下，商品價格將再度受到追捧，有利於巴西的周期性股份表現，特別是資源股方面最能受惠。
商品價格屢創新高，巴西股市（以Bovespa指數計算）年初至今的升幅達8%，去年全年升幅高達43.6%，在各新興市場當中表現算是十分理想。花旗分析員預期，今年巴西股市盈利增長率有機會達到30%，08年預期PE亦僅為12倍，相信今年內巴西股市仍有上升空間。
短線受壓候低才吸納
惟獨是短期內，巴西股市的走勢一向和商品價格關係密切（相關系數高於0.9），現時美元反彈，商品價格一旦急挫，將會對巴西股市造成衝擊。因此，以現市況而言，宜等待機會趁低吸納。
張敏華 投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務