內銀股已公佈第一季度業績，中國銀行（3988）增長雖非最高，亦為市場帶來驚喜，特別是次按減值撥備額，再獲市場認同，走勢持續轉好。
中行去年為次按作出大量撥備，盈利只有562.48億元人民幣，只較上年增長31.3%，遠遜同業。今年3月止首季盈利為216.96億元，較上年同期增長85.1%。受人注目的美國次按住房貸款抵押債券賬面值已由去年底的364.54億元降至310.82億元，佔集團證券投資總額1.82%，於首季增加撥備10.53億元後，減值撥備餘額為105.14億元，相當於賬面值33.8%，其他相關債券亦作出若干撥備或從公允值變動儲備調整。因此，首季的證券投資淨額仍錄得虧損12.29億元，上年同期則獲利6.06億元。
非利息收入增長勁
首季業績增長，次按撥備影響有限，反而手續費及佣金收入淨額增加82.9%，淨交易由損失7.35億元轉為獲利7.37億元，其他營業收入增加63%，以及所得稅支出減少39.2%，均促成業績強勁增長。
由於季報提供資料並不全面，部份未能深入討論，而受宏調影響，首季貸款只較去年底增加8.2%，利息淨收入則增18.7%，而手續費及佣金淨收入較上年同期增達82.9%，已是理想，而仍較去年第四季增長10.3%、較第三季增長32%，反映中行對非利息收入的努力。去年第三、四季A股市場特旺，今年首季遠遜，而收入仍增，可見非利息收入不限於股市，除代理股市有關業務外，還有結算及清算，信用承諾及銀行卡手續費等，該等收入佔營業收入的比重已由12%升至17.1%，對業務的發展頗具意義，特別是境內機構有關收入增幅更達115%。
企業所得稅率由33%降至25%，對中行相當有利，首季稅項減少45.42億元或39.2%，實際稅率由47.1%降至23.4%，去年全年平均為31.6%，稅率降低的效益將會全年持續，如以稅前利潤計，只增加22.5%，可見減稅對業績的貢獻。
表現料漸跟貼同業
所提供的其他數據，並無息差，而披露平均總資產回報率1.5%及平均股東資金回報率20.17%，則較去年全年的1.1%及14%有相當進步，貸款減值撥備覆蓋率由106.37%升至112.08%，貸款質素亦有改善。
中行一直受次按問題牽制，應有價值未能顯露，現已作出相當撥備，次按對市場打擊淡化，預期中行可以逐漸跟貼同業，但不宜期望過高。現價3.98元，PE16.2倍，息率2.7%，P/B2.07倍，可以重新看好中線。