上海實業（363）去年以38.6億元收購上海城開股權59%，交易已於去年底完成，而經營業績今年開始入賬，並未反映於去年業績。
上實去年盈利20.07億元，增長60%，每股盈利1.98元，已派中期息37仙，將派末期息43仙，全年股息80仙，增54%。
增持光明乳業股權
上實的業績，包括相當特殊項目，最明顯的是出售汽車及零部件業務獲利1.55億元，其他還有光明乳業出售可的便利店獲利1.76億元人民幣，以及終止與達能合作，分期停用兩個品牌所獲補償2.62億元（仍有1.76億元計入08年），還有信息業務因一股東注入資產而帶來增值收益6748萬元等。上實佔光明乳業25.17%，現已增至35.17%。
由於涉及特殊項目，分類業績顯得混淆，據報分類業績主要來自消費品，佔集團淨利潤（不包括總部收入淨值）60.9%，基建設施佔22.3%，醫藥佔11%，均包括特殊項目。
消費品的南洋煙草業績創新高至4.25億元，光明乳業2.28億元，升32.5%，永發印務增23%至1.82億元，聯華超市增長11%至2.86億元，其中光明乳業包括特殊項目，經營性業績實際倒退。
基建設施的滬寧高速（上海段仍在擴建）獲政府補償收入，盈利3.62億元，微增3.4%，甬金高速（金華段）受利率上升影響，仍在虧損。水務投資5年，已於9個地區設立14個項目公司，日產能454萬噸，營業收入增33.9%至4.66億元，未提盈利。水務包括供水、原水及污水處理，正爭取若干地區水價於今年提升。
醫藥業務曾作重組，將若干權益注入上實醫藥，成為醫藥資產主要平台，醫藥業務包括中醫藥及保健品、生物醫藥及化學醫藥以至醫療器械，整體營業額雖升15.9%至43億元，而業績只增7.3%至1.75億元。
信息業務部份有進展，而中芯國際（981）仍在虧損。
現價合理可持中線
上海城開的地產業務今年開始入賬，一項辦公大樓已完成，並已出租93%，亦有多個興建中住宅預售，估計今年入賬銷售收益可達20億元，有相當利潤入賬，而增持光明乳業股權後，應佔利潤增加，其他消費品表現仍佳，滬寧高速擴建於年底完成，水務仍待加價，醫藥估計只是平穩，預期今年增長將來自地產業務，現有土地儲備2150萬方呎，規模不大，計劃增購土儲中。
上實現價32.25元，PE16.3倍，息率2.48厘，股價合理，而內房經過宏調後，上海城開的潛力可以逐漸反映，仍可看好中線。
齊明