每個市場都有其特性，走勢往往與經濟現況和基本原則自相矛盾。我一位出版投資通訊的朋友，給我送上一幅圖表，正正凸顯出這一現象（見附圖）。
從圖表中可見，金價在上世紀70年代的大牛市，曾出現過一次大型調整，那就是當金價於1974年12月攀上197美元一盎斯的高位後，遇到回吐壓力，價位轉輾回落至1976年8月的103美元才見底。
有一點值得留意的是，金礦股其實早在1973年已摸頂，可是金價當其時仍節節上升，直至1974年12月才停下來喘息。
把時間拉近一點，金價在1980年1月上闖850美元，之後步入漫長的熊市；不過，金礦股在1980年初照升如儀，而這股升浪持續至1980年秋季，並捱到1981年夏季才全面崩潰。
換言之，金礦股在1973年見頂，準確預示了金價於1974至76年的大調整；然而，當金價在1980年初登上850美元的歷史性巔峯後，金礦股未見即時回落，這次的「預測」就落空了。
之所以重提金礦股和金價在70至80年代的走勢，正是要帶出一個訊息：市場偶爾會發生價位與實況不符的現象，並且未能成功預計到未來的境況。
金融股預示經濟前景
再舉一個例子。在眼前的金融風波下，市場似乎認為整體經濟只會承受有限度的影響；因此，自2007年初以來，撇除金融股後的美國股市迄今僅累計下跌5%，反觀金融股其間卻滑落差不多40%。
假如撇除金融股後的整體股市是預測未來的水晶球，美國經濟真的不會出現大危機，而企業盈利又可維持驕人增長，那麼金融股理應會出現短暫的強勁反彈。問題來了，最終的結果未必是這樣，而是金融股才是道出經濟前景的「先知」。
在2001至2007年期間，信貸急速擴張，原因是一些泰斗向他們的「追隨者」，灌輸經濟正處於不慍不火階段的訊息，令到一眾追隨者勇於舉債經營生意和消費。
然而，當經濟周期轉到低谷時，過度舉債或許會成為致命一擊。如果今次的谷底真的未如過往那麼深，那麼我們為何不「借到盡」？
在2007年，經濟突然逆轉，一眾債務纏身的消費者，未見因為利率向下而一窩蜂加碼借錢，這從美國樓市冷卻便可見一斑。此外，家庭電器和汽車等耐用品的需求，在息口下降的情況下竟然不增反減。
並非普通衰退咁簡單
這種現象十分不尋常，事關消費者理應很歡迎利率下調，並迅速作出回應。對上一次發生這種情況是在上世90年代初，當時美國聯邦儲備局同樣連番減息去提振經濟，惟未見即時生效。
我們面臨的顯然不是一次普通的衰退，企業和消費者正紛紛減債。與去年底高位時比較，按揭貸款已減少約1萬億美元（約7.8萬億港元）；至於商業貸款則較去年中少了6000億美元（約4.7萬億港元）。
貸款下降不只是消費減少那麼簡單，企業盈利也會受影響，個人意見認為股價也會隨之向下！
（本欄隔周逢周一刊出）