踏入2008年，稱得上是新興市場多災多難的一個年頭。這勾起我一些不好的回憶，包括1994年的墨西哥貨幣危機、1998年的亞洲金融風暴和俄羅斯債務風波、2001年的土耳其里拉崩潰和阿根廷歷史上最嚴重的主權債券拖欠事件，以及2006年的阿拉伯股市泡沫爆破。
在今次的新興市場「大屠殺」中，連新寵兒越南股市也未能倖免。至於上海和香港的經濟縱然高速增長，惟兩地股市同樣無法逃過一劫。此外，離岸投資者的不安情緒，感染到印度股市的好友。
華爾街方面，一頭「狂牛」橫衝直撞，牛角刺中金融市場的疼處，原本意氣風發的投資者，如今變得步步為營。
金融市場進入了難於捉摸的境地，踏足這個地雷陣，個人冷靜的修為與懂得止蝕同樣重要。
俄羅斯股市相對便宜
俄羅斯基本上沒有因濫發債務抵押債券（CDO）而要承擔巨大風險，而且國債佔國內生產總值少於四成，算是頗低的比率。不過，莫斯科股市的RTS指數還是跟隨其他新興市場向下。
我承認自己偏愛市盈率只有10.4倍的俄羅斯股市，與市盈率高達14至16倍的印度股市相比，俄羅斯股票顯得格外便宜。再者，俄羅斯又沒有背負驚人的負債，企業的盈利表現又較出色，並且有充裕的現金流等正面因素支持。
俄羅斯政治趨於穩定，最大的經濟風險莫過於七成出口收入均依賴原油、天然氣、鋁和黃金。
另一邊廂，隨着美國經濟陷入衰退，加上商品市場未明朗，以及歐洲債券（Eurobond）融資趨於困難，現階段很難讓人看好拉丁美洲市場。
政局方面，哥倫比亞政府與武裝分子的衝突無日無之，而有機會入主白宮的美國總統候選人奧巴馬又不時抨擊北美自由貿易區（NAFTA）。
希臘劇作家索福克里斯（Sophocles）說得對，很多時候，自鳴得意到頭來就是一敗塗地。印度ReliancePower首次公開招股（IPO）和Sensex指數先前的氣勢，都顯得市場似乎過度樂觀了。
油價升不利印度盧比
有好友曾力撐印度股市，提出印度以內需市場為主導，所以可免疫於華爾街的信貸風波。這就大錯特錯了，Sensex儼如一部失控的升降機般下墮。我個人認為，在各主要東南亞市場中，印度股票屬數一數二昂貴，Sensex指數有下試12000點之虞。
關於熊市中反彈的說法，我確實要打上問號，尤其是印度中央銀行對通脹這頭猛虎仍甚有戒心，同時緊盯着銀行的現金儲備比率。
任何反彈都會極短暫
印度企業的毛利將會收縮，而原油價格升上每桶107美元，對印度盧比實在很不利，出口商將會繼續沽空盧比遠期合約。若不是美元如此無能，印度盧比可能早就面臨一場貨幣危機。
假如新德里政府取消原油補貼，Sensex甚至會崩圍。我仍然看淡印度基金。
我們有否從全球和商業周期的邏輯上得到啓示？在美國經濟幾乎肯定步入衰退之際，所有新興市場恐怕要經歷另一波跌浪，而任何反彈將可能是曇花一現。
（本欄隔周逢周一刊出）