內地股市於01至05年間沉寂多時，05年中證監開始實施股權分置改革，國家持有的上市公司非流通股，分階段在市場上流通，A股活力自此大增。內地股市由於較封閉，受外圍市況影響較小，相反內地政策變動的影響則舉足輕重。之前市場憧憬1月份雪災，宏調政策將放寬的願望落空；兩會人大、政協會議召開後，未有落實利好股市相關政策推出。國家總理溫家寶視調控通脹為首要任務，市場擔心信貸緊縮政策，均令投資氣氛受損。
推利好政策穩定市況
事實上，中央對股市下跌亦非充耳不聞，推出的利好政策，包括加快QFII額度審批及重新接受新基金發行申請。2月份開始獲批推出市場的基金達25隻，大多數為股票型基金，加上收緊對大型再融資招股活動的審批，平衡因大量非流通股禁售期屆滿，令股票供應大增。近期財政部、國稅總局為鼓勵證券投資基金發展，亦作出稅收優惠。市場盛傳股票交易印花稅將減，或採單邊徵收，一度提升投資者信心。
隨着第一季過去，A股上半年的解禁高峯期暫告一段落。4月份非流通股解禁額度，相比2、3月份3800億元水平大幅縮減60%，股東限售解禁及股權分置限售解禁兩大類型的解禁數量減少，市場套現壓力第2季將可紓緩。
宏調下半年料將放鬆
面對美國金融業危機，中國經濟08年亦面臨增長放慢風險，美元下跌令原材料價格上升，亦令中國這個世界工廠的生產成本不斷上升。早前國家總理溫家寶強調，08年首要任務是防止物價過度上漲對民生造成影響，並定下4.8%的通脹目標。2月份消費者價格指數按年升8.7%，其中食品價格按年更飆升23%。以上因素加上工資水平增長強勁，令中央政府上半年不得不採取偏向緊縮的調控措施。
中央於3月已再調升存款準備金率半個百分點，以控制貸款及M2貨幣供應增長。此外，中央透過加快人民幣升值速度，降低進口成本，料通脹在上半年維持平均5%後，下半年物價上漲壓力將較為緩和。今年以來人民幣兌美元已升值了4.3%，出口商議價能力將降；另外，美國對入口需求減少，亦有助縮減龐大的貿易順差，流動性過剩問題得到改善，宏調力度下半年有望稍為放鬆。
上海A股指數自去年10月中見頂後輾轉回落超過四成，市盈率亦由最高61倍回落至僅27倍。反映AH股整體溢價的「恒生AH股溢價指數」由最高200點回落至40點，A股泡沫成份減褪，回歸基本因素。在經濟增長料維持8%以上良好基本因素支持下，估值返回相對合理水平，長線投資價值已浮現。相信A股下調在幅度及時間上大概已完成了近八成，短期內若有利好政策推出可加快完成調整過程。
富邦銀行（香港）
第一副總裁兼投資策略及研究部主管潘國光